幸福快乐华鑫证券CPI连续走弱PPI仍处高位依依不舍

华鑫证券：CPI连续走弱 PPI仍处高位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2017年3月CPI环比下跌0.3%，同比上涨0.9%，预期值1.0%，前值0.8%；PPI环比上涨0.3%，同比上涨7.6%，预期7.5%，前值7.8%。

点评：

CPI连续两月处于低位：3月CPI同比上涨0.8%，较2月增速仅微升0.1个百分点，连续两个月维持在低位运行。3月CPI环比下跌0.3%，为2016年5月以来最大环比跌幅。综合来看，食品类CPI同比跌幅较上月继续扩大0.1个百分点，达4.4%，创2000年1月以来最大跌幅，其中鲜菜价格同比跌幅达27.9%。食品类CPI环比跌幅达1.9%，除了馒头和稀饭较上月有所扩大，食品类价格的下降是CPI降幅不及预期的主要原因。而非食品类同比上涨2.3%，环比上升0.1%，较上月略有增长，其中衣着与医疗保健价格环比涨幅较大。

PPI同比涨幅仍高，环比减小：3月PPI同比上涨7.6%，较上月7.8%的增速，回落0.2个百分点，增速仍处在高位。而从环比看地方站应该作为你的第一选择。，3月份PPI上涨0.3%，增速较上月下降0.3个百分点，连续第三个月出现回落。

能源价格环比出现回落，有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格由升转降，但黑色金属相关价格环比增速仍有扩大。从工业品价格来看，能源、有色及化工产品价格在近两月相继出现下降，黑色金属价格仍呈现上涨的趋势。但总体来看，随着低基数效应的衰退，以及包括能源在内的基础工业品价格高位震荡或回落，PPI同比增速预计将出现顶部。

PPI向CPI传导正常：从近几个月的PPI数据来看，增速保持较好的势头，而从2017年月的CPI数据来看，PPI向CPI传导的路径似乎不畅。但从PPI的生活资料、食品等直接影响CPI的类目来看，其同比涨幅均不大，同比增速基本位于0.5~1.5%的区间内，与CPI的增速增速基本相符。PPI向CPI的传导效果基本正常，但未来随着上游价格提升对下游影响的持续，PPI高增速对CPI的影响可能从下半年才会逐渐显现。

风险提示：人民币持续贬值加大资本外流压力；大宗商品价格持续上涨；美联储加息超预期。