高考加油中投证券财政部下发通知地方政府自行组织发魏家

中投证券：财政部下发《通知》 地方政府自行组织发债正式试水 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观点评报告财两方面抵消后产量仅出现小幅增长政部下发《通知》，地方政府自行组织发债正式试水主要观点：

《通知》重点内容的解读上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。

四个省（市）将于四季度自行组织发行政府债券，发行总规模300亿，由财政部代办还本付息《通知》对发债规模管理、债券期限、发行方式、发行利率、发债定价机制、偿债保障机制等方面做了具体规定：（1）通过发行额度管理限制发行规模；（2）债券期限为中期。债券期限分为3年和5年，发行额分别占批准发债规模的50%；（3）规可以起到“四两拨千斤”的乘数效应。定建立偿债保障机制。

《通知》下发的影响和意义开闸地方债自主发行试点具有标志性意义。此次《通知》突破了1995年《预算法》对地方政府发债的约束，将地方政府发债试点纳入合法化，我们预计未来年地方政府自行发债试点会在全国展开，逐步建立起地方债券市场，市场参与者也会从机构投资者逐步扩展到个人投资者地方政府自行发债成为拓宽地方政府融资渠道重要途径。根据我们测算，2012年地方政府将出现绝对资金缺口，2014年以后逐年扩大，总体看2012、2013年是债务负担最沉重的。

允许地方政府发债是管理我国经济运行风险的重要手段。地方政府债务已成为我国金融体系和经济运行面临的主要风险因素：一是银行资产趋于恶化；二是地方政府投资下降拖累经济对未来我国经济的短、中、长期影响。短期在试点和摸索阶段规模相对有限，对投资的支撑和拉动作用较小；中期而言，一来松绑银行业，二来有助于地方政府突破财政困境和融资限制，推动地方政府在新兴产业、民生、中西部基础设施等领域的投资增长；长期而言，短期和中期的问题的长期化，如果未能通过经济增长将问题消化掉将成为未来我国经济运行的更大潜在风险因素偿债资金来源问题或将倒逼市场进一步扩容风险提示：地方政府债务规模及违约风险远高于预期一、《通知》重点内容的解读10月20日，财政部下发了《关于印发的通知》。

《通知》重点内容的解读：第一、上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。四个省（市）将于四季度自行组织发行政府债券，发行总规模300亿；第二、《通知》对发债规模管理、债券期限、发行方式、发行利率、发债定价机制、偿债保障机制等方面做了具体规定：（1）通过发行额度管理限制发行规模。试点省（市）发行政府债券实行年度发行额管理，发债规模限额当年有效，不得结转下年；（2）债券期限为中期。债券期限分为3年和5年，发行额分别占批准发债规模的50%；（3）规定建立偿债保障机制。2011年试点省（市）还是由财政部代办还本付息，通过要求在规定时间内将财政部代办债券还本付息资金足额缴入中央财政专户建立起偿债保障机制。