高考加油马宜敏债市横盘整理不会持久魏家

和讯特约

本周交易所债券虽已是耄耋之年市场基本上处在横盘整理之中，指数在周一摸高至130.31点后即进入休整状态，量能继续保持近期的水平。企债和指在上周四与周五连续拉高后，本周基本处在高位盘整。指在经历了15根阳线后，本周在高位稍作休整，在技术图形上短期仍处在上攻态势。坊间历来有“股债跷跷板”之说，而本周的股市在经历连续下跌后触底反弹，股市走强之日也是债市调整之时，在增量资金有限的市场上，短期债市走势调整幅度预计仍将视外围市场的变化而定。

在个券方面，走势较平稳的国债有010203、010213、010308等。转债品种以及分离交易中的大部分个券走势平稳，且稳中有升。在公司债中走势相对平稳的有09广汇债、09富力债、11上港02、10寿光债、09铁岭债、09江阴债、09哈城投、11晨鸣债等。

本周，沪深股市连续三个交易日显著上涨，受正股表现拉动，可转债再度风生水起，中信标普可转债指数亦是连续飘红。近期债券市场、股票市场接力上涨，造就了本轮可转债的强势表现，而中长期来看，可转债市场趋势依然值得看好。当债券市场步入牛市，将首先提升转债底部，封杀其深幅调整可能，增强以时间换空间能力。中长期看，投资时钟如果逐步转向股市，将为转债市场更强的上涨驱动力。

本周三，招标发行了100亿元7年期铁道债和100亿元20年期债券。发行结果显示，7年期铁道债的认购倍数为3.74倍，20年期品种认购倍数为16.87倍。而16.87倍的认购倍率，为2009年2月20日以来所有已发铁道债的最大认购倍数，同时也是同期所有品种新债的最高值，直观而鲜明地显示了市场认购的火爆。此外，7年期品种4.93%和20年期品种5.33%的中标利率，也全部落在招标指导利率区间的下限。我认为，继利息所得税减半之后，铁道债风险权重的即将下调，成为此次铁道债火爆发行的推动力。本周以来，在月末企业所得税上缴、大型商业银行即将于11月5日再度进行保证金准备金补缴等因素影响下，市场资金利率出现持续上行。此次铁道债的热发，无疑再度彰显了当前债市较强的做多人气。

回落，欧债危机逐步升级，利率产品先行回落，之前由于城投债等负面原因，信用产品没有出现大的行情，跌势维持较长时间，在利率产品出现一波主帅巴贝尔甚至任命他担任球队的副队长。但是要莱尔在短时间内集中精力似乎是不现实的行情之后也随之跟进。本轮债市回暖的一个触发因素是铁道债享受到国家的政策优惠，先是宣布对铁道债利息收入减半征收企业所得税，而后又表示中国铁路建设债券为政府支持债券。

近期市场资金利率的持续攀高，一方面是受到企业所得税上缴等因素影响，另一方面也是缘于当前债市持续回暖背景下，旺盛的债券需求再度引发了部分机构拆入资金买券的杠杆操作，而这也从另一个侧面显示出主流机构对于债市前景的乐观。事实上，虽然近两日银行间债市出现小幅回调，但市场情绪依然十分稳定。

本周交易所市场上，就债市整体情况而言，国债市场的缩量小步上涨行情可能会延续，而企债市场将继续反弹行情。此外，部分机构投资者正在逐步加仓可转债，可转债市场未来仍有进一步的上涨空间。长期来看，债市真正回暖的主要决定因素是通胀和货币政策，只要政策适度放松，债市便可继续走出牛市行情。9月份的CPI数据基本符合市场预期，同比涨幅已连续两月回落。本周债市横盘整理，市场较多地认为是中途蓄势休整，小幅上扬将是年度前的主基调。

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