高考加油金融全年贷款新增符合预期季末因素拉动存款魏家

金融：全年贷款新增符合预期 季末因素拉动存款猛增 类别： 机构： 研总结推广试点经验究员：

[摘要]

1．事件1月8日，人民银行发布《2011年金融统计数据报告》。12月份新增人民币贷款6405亿元，略高于6000亿元的市场预期，全年新增人民币贷款7.47万亿元；人民币存款增加1.4 万亿元，全年新增人民币存款9.6 万亿元。M2与M1同比分别增长1 .6%和7.9%（表1）。

2．我们的分析与判断（1）全年新增符合预期，短期贷款占比显著上升12月新增贷款6405亿元，一般贷款新增595 亿元；累计新增贷款7.47万亿元，处于7.5万亿目标范围。2012年央行将保持社会融资总量适度增长，优化信贷投放，强化定向宽松，预计整体信贷供给仍将处于略紧局面。

12月份贷款投放延续了向企业倾斜的特点，同时新增短期贷款投放占比显著上升（表2）。从贷款主体看，住户贷款新增2 12亿元，非金融性企业贷款新增4989亿元；从期限来看，短期贷款及票据融资新增5454亿元，中长期贷款新增1660亿元。

我们判断，剔除在建项目、保障房等因素影响，2012年这也是大家的常识。当然贷款期限短期化将延续，因经济增速放缓使得非国有部门减少中长期资金需求。但实体经济流动性偏紧保持旺盛的流动资金需求，信贷需求与贷款议价问题不大。12月票据融资增加452亿元，票据贴现利率也处于较高水平（图2）。

（2）存款增加1.4 万亿元，存贷比下降12月份，存款增加1.4 万亿元，居民存款增加1.61万亿元，非金融性企业存款增加6290亿元,财政存款减少1.2万亿元。12月份存贷比67.7%，较上月下降0. 个百分点。

12月存款强劲增长很大程度上受季末存款冲高因素影响。外部资金流入放缓、资本约束制约银行信用扩张、居民积极寻求资产保值增值之势将使存款增长成为结构性问题，银行依然面临较大的吸储压力。

.投资建议政策导向保增长及控风险并重，银行稳中求进。看好上半年银行板块的相对收益和绝对收益；当前银行股以其低估值成为最好的防御品种，随着银行年报和季报的陆续公布，市场对银行财务信心不断增强。当前银行股估值绝对安全，平均PE仅有5x-9x，平均PB仅有1.1x-1.6x，已充分隐含了未来较悲观的预期，维持银行业推荐评级。

我们仍维持前期的推荐：（1）转型成果显著的民生与招行；（2）业绩改善预期显著的华夏；（ ）客户基础雄厚，持续释放股改红利的农行；（4）经营稳健，管理水平领先同业的工行。