服装纺织如何看纺服板块目前的估值水平荐位置

服装纺织：如何看纺服板块目前的估值水平 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周专题年初以来，盈利改善预期支撑服装家纺板块估值修复。前期累计涨幅较大，伴随5月零售数据短期干扰，板块6月以来有所回调，市场对后续走势也出现一定分歧。本周专题，我们基于国际比较梳理海外纺服公司经营及估值表现，判断A股纺服公司后续估值演进方向。

我们发现：（1）海外大众定位龙头公司往往享受稳增长估值溢价；（2）高端品牌公司经营和估值表现具有较强的周期性，只有顶级奢侈品公司才能享受稳增长估值溢价；（ ）纺织制造公司估值表现具有强周期特征，2009年以来在低效企业加速出清的背景下优质纺企估值中枢逐步上移。对应到A股我们认为：（1）背靠广阔且最具成长性的低线市场，本土大众品牌龙头有望享受稳增长溢价，中期合理估值为20倍~25倍，其中森马服饰和太平鸟分别享受作为童装龙头和本土快时尚品牌的稳增长溢价，估值中枢有望上移；（2）景气提升阶段中高端品牌估值提升空间大，经营改善的中高端女装及家纺公司中期估值有望修复至25倍以上；（ ）盈利预期改善叠加行业洗牌，细分纺织制造龙头有望享受估值西往东方向3车道。便桥已于2012年11月25日开通溢价，优质纺企业中期PE估值有望修复至15倍以上，其中具备全产业链运营能力和技术研发优势的细分领域供应商估值提升这待遇相当高啊！空间更大。

行业观点端午节日错峰影响5月零售表现，统计局解读若剔除汽车及端午影响，5月零售数据环比4月改善。我们初步判断重点跟踪的服装家纺企业月份增速环比Q1有所放缓，但均保持正增长、环比改善态势，预计端午错峰将促6月零售回升。终端需求向好叠加渠道盈利改善有望支撑品牌零售未来2年表现，持续看好服装零售表现。近期优质标的受数据干扰短期出现回调，我们仍坚定、持续看好纺服板块表现，建议配置低估值、业绩稳增长的优质龙头：（1）受益消费环境正从早期“冲突”变得“友好”、有望崛起的本土大众品牌森马服饰、太平鸟和海澜之家；（2）前期显著滞涨的中高端女装品牌安正时尚、歌力思；（ ）复苏强劲、业绩持续向好的罗莱生活、朗姿股份；（4）享受行业发展红利并推进产业链效率提升的跨境通、开润股份和南极电商；（5）纺织子板块建议关注华孚时尚、百隆东方、鲁泰A和航民股份。

行情回顾上周，纺织服装行业板块下跌4.50%，跑输大盘 .81个百分点，排名第22。

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