金融进项抵扣成关键荐股位置

金融：进项抵扣成关键 荐5股 -07 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

营改增确定增值税主体地位，金融业营改增势在必行我国税收形式包括流转税、所得税和其他，收入占比分别为55%、25%和20%；流转税包括增值税、营业税和消费税，占比为60%， 0%和10%。营改增后我国流转税将以增值税为主体。这些标准中的主要核心技术和专利大部分来自于该公司。与此同时相较于营业税，增值税为价外税，有助于结构性减税，2012年到2015年试点期间营改增累计实现减税占期间GDP比重为0.2%。深化财税体制改革完善增值税抵扣链条，推动金融业营改增势在必行；对于行业本身营改增有利于优化收入成本结构。

增值税征收制度安排多元化增值税率采用分类法则，划分为17%、1 %、11%和6%共4档，同时设简易纳税人税率 %。从海外金融增值税案例来看，征收方式多元，分类费率法则普遍化，具体为对金融服务进行分类，设定不同的增值税。目前金融业营改增税率的倾向性意见为6%，我们预期抵扣成本、免税安排方面有较为灵活空间。

证券业：关注人力成本抵扣安排券商营业税金及附加占营收比重 %-5%，稳中略升，测算显示如果增值税率为6%且全抵扣，则营改增将增厚券商净利润5%-8%。但考虑到券商营业支出中管理费用占比超过60%，营业费用中员工成本占比超过60%，员工成本抵扣较难实现或影响增值税推进效果。我们预期现行损益表结构下，券商如果可抵扣比例超过40%，营改增或有增厚业绩效果，其稿源：中国青年中人力成本能否抵扣至关重要。

保险业：关注免税安排和进项抵扣安排保险营业税金及附加寿险/产险占营收比重分别为0. %-0.4%和6.5%-7%。测算显示增值税率6%全抵且无税收优惠情况下，产险营改增将增厚利润50%-70%，寿险或降低利润1%-2%，产寿险分化较大核心在于产险营业税及附加占营收比重较高超过6%，而寿险受益于免税险种较多税率明显偏低，使用6%税率后会对利润产生差异化影响。免税和进项抵扣确定至关重要,我们预期寿险免税设计或在营改增后能得以延续，而产险受益幅度或依然较高。

信托业：关注管理费用抵扣安排信托业营业税金及附加占营收比重5%-5.5%，测算增值税率6%且全抵扣将增厚利润1%-5%左右。但考虑营业成本中管理费用/资产减值占比60%/40%，其中人力成本占比超过70%，人力及减值如何抵扣将非常重要。