长城证券五大因素影响市场中期表现宏观策略鼓励

长城证券：五大因素影响市场中期表现－－宏观策略周报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

另一方面不会造成因污水堆积而产生的环境污染及传播疾病菌。宏观策略周报2010年02月08日五大因素影响市场中期表现――宏观策略周报长城证券有限公司D独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

分析师吴土金wtj@要点：

A股市场自开年以来持续下挫，很多主流板块与个股调整幅度较大，年前市场可能围绕沪指3000点再现反复，但3000点以上压力巨大，短期反弹空间有限。在股票供给压力和政策调控等多个因素作用下，从以下五个方面来看，目前仍无法得出调整到位的结论，A股的中期趋势仍然需要谨慎。

宏观调控政策的转变。政策转向的一个信号是央行上调存款准备金和对信贷节奏的管理，另一个信号是对房地产市场的调控，货币政策和房地产调控都会对股票市场造成实质影响。

货币周期的改变。随着宽松政策的温和退出，09年急剧膨胀的货币上升周期已经结束，货币对资产价格的边际影响已经改变，我们维持对2010年资产价格走势的中性态度。

流通市值的供给压力。目前股市中流通市值膨胀的速度非常快，尤其是09年四季度大盘稳步上行，更使得流通市值膨胀的速度与股价驱动因子出现了背驰，目前条件下流通市值膨胀的速度很难持续。

外围金融市场动荡。欧元区财政赤字带来新的问题，未来一段时间外围市场都面临欧元下跌美元回升，大宗商品和股市中期调整的压力，尤其是香港市场的调整，会给A股带来直接的压力。

市场氛围和趋势信号转差。新股破发、大盘周线五连阴、指标背驰、跌破中期均线这些都是市场趋势走弱的信号。

基于市场短期可能反复，中期走弱可能跌至2750区域的判断，我们建议对有色、钢铁、煤炭等强周期板块仍需谨慎，尤其是有色、钢铁等业绩支撑力度较小，2010年业绩预期遭到很大透支的板块，后面可能继续领跌。另一方面，我们一直认为2010年更可能是一个宽幅震荡的格局，因此，在市场短期系统性风险进一步得到释放，大盘跌至目标区域的时候，仍然存在“非主流”板块和有业绩的超跌股带来的投资机会。前者主要是09年较少受到关注的科技电子、旅游传媒和农业板块，有业绩支撑的超跌股多数会出现在银行、房地产、煤炭和汽车家电领域。

M1、M2同比增速及上证综指对数值流通市值扩张与股价驱动因子相关报告2010年1月22日09年四季度宏观数据——《增长高峰已过、通胀抬头、货币向下、投资萎缩》2009年12月03日年度宏观年度报告《总量好治，结构难调——从西药到中医》2长城证券有限公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD宏观策略周报五大因素影响市场中期表现一、影响市场中期走势的五大因素A股市场自开年以来持续下挫，很多主流板块与个股调整幅度较大，年前市场可能围绕沪指3000点再现反复，但3000点以上压力巨大，短期反弹空间有限。在股票供给压力和政策调控等多个因素作用下，目前A股中期趋势仍然需要谨慎。尤其是近期欧洲各国财政赤字过大，导致欧元根子问题暴露，全球金融市场再现不安，欧元贬值美元回升，大宗商品价格应声回落，外围股市大幅回落，A股市场中期仍将面临外部压力。

我们认为市场中期走势仍需谨慎的原因来自于以下五个方面：

1.宏观调控政策的转变。随着经济总量增速回升到了一个较高水平，目前政策环境面临资产价格大幅膨胀和普通商品价格明显抬头的压力，政策转向的一个信号是央行上调存款准备金和对信贷节奏的管理，另一个信号是对房地产市场的调控，畸高的房价已超出了经济和政治的容忍度，政策有必要在这方面再次作出调控的尝试和努力。这两个调控信号都会造成股价基础——流动性的实质改变，尽管目前政策仍处温和调整阶段，但市场普遍对二季度的调控压力有所担心，甚至出现了一些认为今年经济已经过热，宏观调控需要大力紧缩的言论。

2.货币周期的改变。存量货币M1、M2增速的变动情况能够很好地反映实体经济和流动性这两大市场因素的变动，A股市场过去的历史表现与货币周期密切相关，随着宽松政策的温和退出，09年急剧膨胀的货币上升周期已经结束(图1)，尽管目前M1、M2增速仍然较高，但我们必须意识到货币对资产价格的边际影响已经改变，今年的资产价格（房价、股价）面临货币周期向下的压力，我们仍然对2010年的资产价格走势持中性态度。

3.流通市值的供给压力。一方面，我们监测到自09年7月份以来股价驱动因子出现顶峰后持续减弱，12月该指标已趋近于零，另一方面，随着解禁股和新股的持续发行，目前股市中流通市值膨胀的速度非常快，尤其是09年四季度大盘稳步上行，

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