日常消费品聚焦龙头荐股吗

日常消费品：聚焦龙头 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

因为如果手术的话他要休战3、4个月 本周糖酒会在长沙举行，信息反馈较为负面，导致近期白酒回调较多，市场悲观情绪蔓延。

宏观经济下行，贸易战带来的不确定性仍然严峻，社零数据疲软等的因素使得大家对白酒明年增长不确定型的担忧加剧。白酒行业在经历了两年的高速增长后，2017年Q 、Q4高增长，增速放缓本在预期之内，又叠加宏观经济下行压力较大，造成企业增速放缓，投资者信心缺失。但我们认为危机并存，对于品牌力强，企业运营能力较强的企业未必是坏事，反倒可以在行业调整期，修炼内功，以图后续。

当下，宏观层面，经济下行压力较大，白酒消费需求萎缩，但并非仅有白酒出现消费需求下滑；行业层面，白酒行业经历了两年高增长后，叠加2017年Q ，Q4高增长，今年Q ，Q4本身面临增速放缓的压力，叠加经济形势不好，雪上加霜。

与2012年不同的是：1、购买力提升，消费升级趋势仍在进行中：

居民绝对（人均可支配收入）和相对（人均可支配收入/茅台终端价格）购买力都在明显提升，购买力的提升使得此轮白酒的消费基础更加坚实，并未出现如上一轮一样非理性的繁荣。从数据来看，青花汾酒三季度仍然保持70%以上高增长，洋河梦之蓝系列Q 仍然有加速迹象。2、库存：此轮白酒普遍库存较低，并未出现上一轮，渠道及终端库存高企的情况，目前的渠道库存皆比较良性。且酒企在经历了上一轮深度调整后，有意控制发货节奏，调整渠道库存。 、消费结构变化：2012年之前，三公消费占比较高，保守估计，茅台三公消费占比达50%以上，限制三公消费后，需求一刀切，渠道库存大量涌出，造成价格崩盘，进而影响次高端价格带。此轮白酒不同的是，消费结构从三公占比较高转向为商务及大宗消费占比较高，与经济形式相关性相对减弱，并非全无影响，但相关性在减弱，茅台如果价格可以稳定在1600以上，次高端价格带仍然可以维持一个不错的增长。4、行业一九强分化，并非行业整体高增长，集中度提升将会深化。此轮白酒是结构性增长，高端及次高端白酒营收和利润增速明显好于行业，马太效应凸显，龙头集中度提升，我们认为这个趋势将会在未来一段时间内延续。

对于未来的判断：明年白酒行业增速放缓将是大概率事件，但此轮白酒逻辑同上一轮明显不同，行业健康的多，我们并不认为白酒行业会出现如2012年需求大幅下滑，企业出现负增长的情况。

危机并存，短期企业有压力，但长期看，行业集中度提升，消费升级的逻辑仍然存在，将是考验企业内功的重大时间点。

投资建议：核心品牌估值都已跌倒较低水平，茅台20X，五粮液16X，泸州老窖16X，洋河股份17X，建议聚焦龙头，推荐茅台、五粮液、洋河、顺鑫农业、古井贡酒和山西汾酒。