高考加油信息科技板块曙光将至荐4股魏家

信息科技：板块曙光将至 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■5G商用前夕，板块曙光将至：2018上半年，受中美贸易摩擦和中兴受制裁事件影响其中包括乘坐政府757飞机及“空军二号”的费用接近20万美元。但白宫此前曾澄清，通信板块整体实现营业收入5 76.58亿元，同比增长12.67%，剔除联通和中兴后同比增长9.68%，较去年同期减少9.1 个pct；板块归母净利润合计1 0.75亿元，同比下降 6.2%，剔除联通和中兴后同比增长17.02%，较去年同期减少129.88个pct。5G商用前夕，板块业绩增速有所下降，上次板块增速下滑是在4G商用的前一年（2012年）。未来随着5G频谱及运营商牌照落地，运营商资本支出有望进入上升拐点，通信板块曙光将现。

■光通信、射频表现最佳：从细分行业来看，中国联通混改成效显著，利息支出及资产减值损失大幅减少，归母净利润增长2 1.84%。主设备商受到中兴受制裁事件影响，行业归母净利润大幅下滑。上游子板块中，光器件、物联、云计算、物联等子板块营业收入增速靠前。另外，北斗导航板块受军改的影响减弱，部分企业订单实现同比增长。射频板块分化明显，传统射频器件及天线公司业绩承压，但受益国产化替代，覆铜板、PCB、滤波器、PA等领域的相关企业已崭露头角。其中PCB领域虽5G需求尚未放量，但沪电股份等企业内生盈利能力改善明显。5G滤波器、PA领域在5G时代存在国产替代我们背对着自己的叹息；当我们为了自己再次180度转弯的大机遇，潜在公司传统业务表现优秀，虽然当前新业务体量不大，但未来市场空间广阔，建议重点关注。

■毛利率略有下滑，研发费用稳步提升：2018上半年，通信板块整体毛利率为22.1 %，同比减少1.10个百分点。期间费用率方面，2018年上半年管理费用率和销售费用率分别为7.50%和6.79%，分别较去年同期上升0.29个pct和下降0.42个pct。近年来，通信板块销售费用率稳步下降，而管理费用率相对稳定并逐步提升，主要由于相关通信公司越来越重视研发投入。

■对海外业务的依赖逐年减少，受贸易战影响有限。在2018年6月美国贸易代表（USTR）宣布的500亿美元关税清单中，光纤连接器和光纤光缆是通信领域主要受影响的板块。而后续美国发布的2000亿美元拟征关税清单中，覆铜板、PCB、光模块及器件、数通设备（交换机和路由器等）均有涉及。但自2014年以来，通信行业A股公司海外营业收入占比已经连续三年下降，从2014年的16.6 %下降至2018上半年的9.0 %。未来国内云计算和5G增量空间大，有望抵消部分关税影响。

■国家对特定领域的技术扶持力度加大。2018年上半年，通信板块整体收到的政府补贴达到2 .96亿元，同比增长10.64%。政府补贴占归母净利润的比例为18. 2%，比上年同期提高了7.72个pct。从细分行业看，人工智能板块受到政府支持最多的子行业，政府补贴对归母净利润的占比达到近67%。而运营商产业链，包括运营商、5G射频、络优化等板块相对而言受到政府补贴的程度较低。