高考加油地产利空仍有接踵而至可能下调行业投资评级魏家

地产：利空仍有接踵而至可能 下调行业投资评级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2010年1月10日，为进一步加强房地产市场调控，国务院办公厅发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》（下称“通知”）。

评论：

“通知”旨在遏制房价过快上涨，内容符合我们预期09年12月中旬以来，我们在路演、晨会交流中反复强调：房地产市场调控“组合拳”将会继续出击。此次国务院出台的“通知”，涉及对楼市供、需面及开发商资金链等方面的调控，符合我们之前的预期。

“增加供应”——政府难有所为，唯有重新从严执行“90/70”政策，这将约束开发商自主经营“通知”提到要增加普通商品房的供应（保障性住房与商品房没有交集，在抑制商品房价格方面影响轻微，我们在以前的报告中有过分析，这里不再讨论），我们认为在市场经济条件下，商品房的供给是由开发商根据其对未来房地产市场的预期决定，政府一方面要遏制房价、打击投资投机性需求，一方面又指望开发商加大供应，我们认为这将难以实现，政府能当前能做的，唯有从严执行“90/70”政策，影响商品房的供应结构，这将约束开发商根据市场需求自主进行产品规划和定位，造成开发商产品同质经济稳中向好的基础还不牢固化，并对其营销环节造成负面影响，但“90/70”政策从严执行将会造成大户型商品房的稀缺，反而有可能推高大户型商品住宅的价格。

“通知”的核心思想是抑制“商品房过度消费”，打击投资和投机性需求“通知”主要从四个方面抑制需求：

（1）二套房贷首付不得低于40%，贷款利率严格按照风险定价。“通知”提出二套房贷首付不得低于40%，并明确了政策实施的范围，即：对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套(含)以上住房的家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)。“第二套房”的定义以家庭为单位，能有效限制目前市场上普遍存在的，以家庭不同成员名义申请优惠住房贷款进行房地产投资的行为。

（2）防范信贷资金违规进入房地产市场。

（ ）加强跨境投融资活动的监控，防止境外“热钱”冲击我国市场。

（4）“通知”还特别提出“要加快研究完善住房税收政策，引导居民树立合理、节约的住房消费观念”。

“通知”中一些涉及金融、税务的规定还将对开发商的资金链造成负面影响（1）人民银行、银监会要加大对金融机构房地产贷款业务的监督管理和窗口指导。

（2）税务部门要进一步加大对房地产开发企业偷漏税行为的查处力度。

（ ）对拖欠土地价款的单位和个人，要限制其参与土地出让活动。

（4）加大交易资金监管力度。

中央抑制资金过多流向商品房开发投资领域的意图十分明显，或将影响今年商品开发投资增长政策面已由宽松转向“中性”，未来有“趋紧”可能，调低行业投资评级至“谨慎推荐”从行业基本面来看，虽然09年全行业良好的销售态势已为上市公司2010年的营业收入及利润增长提供了较好的保障，但随着中央明确表态要遏制房价过快上涨，行业政策面已从“宽松”转向了“中性”，而且本次“通知”还提出要“抓紧清理和纠正地方出台的越权减免税以及其他与中央调控要求不相符合的规定”，我们预计，中央相关部委及地方政府随后将响应本“通知”要求陆续出台一系列配套“细则”，“利空”有“接踵而至”的可能。另外，随着未来加息周期到来，如现有的“中性政策”不放松的话，受加息影响政策面将由“中性”转为“趋紧”，若此，房地产上市公司2010年的销售增长将存在一定的不确定性，从而影响到上市公司2011年的业绩，我们下调行业投资评级至“谨慎推荐”，建议低配，配置品种：2011年业绩增长相对确定的品种——如中天城投、苏宁环球等。

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