高考加油保险资金支撑铁道债招标意外回暖魏家

10年期和15年期品种中标利率均低于市场预期，认购倍数回升

证券时报 高 璐

本报讯 不被机构看好的年内第二期铁道债昨日招标意外回暖，据交易员透露，2009年第二期铁道建设招标情况明显好于前期，150亿元的10年期品种中标利率为4.70%，50亿元的15年期品种中标利率4.95%。受到资金需求支撑，本期铁道债认购倍数大于第一期。

继9月下旬300亿的第一期铁道债发行后，昨日铁道部又招标发行了第二期铁道债，本期发行总量200亿元，期限与一期相同，其中10年期品种发行比例有所提高。由于第一期铁道债发行时受到银行资本充足率等因素影响，中标利率接近竞标区间上限，同时认购倍数也创出当时新债发行的最低水平，因此，不少机构在本次招标前纷纷表现出不乐观。

但昨日的招标结果显示，市场需求回暖，中标利率超出市场预期，并低于第一期利率水平。10年和15年期两个品种中标利率分别落在4.70%和4.95%，较9月21日招标的年内第一期铁道债10年4.8%、15年5%的中标利率走低。同时，昨日分别有333亿、109.5亿资金参与10年期品种150亿、15年期品种50亿投标，导致认购倍数分别为2.22倍和2.19倍。该认购倍数不仅明显高于第一期，同时也处于近期新债认购的较高水平。

对此，一部分接受采访的银行交易员直言，目前10年收益率已经在3.77%左右，15年期在4%左右，本期铁道债的吸引力并不明显，估计债券需求主体并非银行。根据申万研究所的测算，与一期铁道债相比，二期铁道债在于坚决纠正投资规模过大的发行时间尽管只相隔1个月，但无风险基准率大幅上行。其中，10年期国债收益率较当时已经上升约20个基点，15年期国债收益率也较当时上升了7个基点左右，长期品种风险在加大；而另一方面，尽管铁道债的风险权重较低，但近期信用债供给密集，也使得银行在年底前大幅买入铁道债的动力不足。

某券商研究员告诉，本期铁道债的主要需求应该来自保险资金。“昨日铁道债投标量最多的机构就是保险公司。”该人士透露称，前期保险机构整体配债较少，以新增债券占比净保费的水平来看，目前配债水平处于2005年以来的历史最低点。而近几个月的保费增长速度较快，存在一定的配置需求。

这一说法也得到保险机构的认可。一位保险公司研究员指出，因为保险对信用评级要求很高，、过不了其内部信用评级。而去年不少保险公司的存款和现在都面临到期后的再投资压力，再加上保监会近期下文对保险机构投资债券政策再一次进行了调整，标的债券发行人的盈利门槛、债券投资占总资产比重，以及债券评级要求都得到了放宽，因此，保险公司也可能加大了对风险权重超低的铁道债的投资。

不过上述人士也指出，由于配置型机构不会主动去拉低二级市场收益率，所以昨日招标意外回暖的铁道债对同期限当晚长债收益率引导作用将比较有限。