高考加油光大证券欧美股市震荡走低欧洲非德债收益率魏家

光大证券：欧美股市震荡走低 欧洲非德债收益率有所上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周动态美元指数阶段性回调，欧美股市震荡走低。本周美国经济数据依然疲弱，其中3月零售销售、新屋开工、营建许可、工业产出等数据均不及预期，显示美国Q1经济增长疲弱；不过，3月核心CPI上涨1.8%（尽管整体CPI同比仍下滑0.1%），为去年10月以来最大增幅，加之3月PPI五个月来首次上升，表明通胀正在逐步企稳，这正是美联储乐意见到的通胀向2%目标前进。此外，4月密歇根消费者信心较上月回升且好于预期；周度首申人数虽不及预期，但连续六周低于30万人；美联储最新褐皮书显示绝大多数地区经济持续增长，但经济受到恶劣天气的影响。考虑到影响美国经济的恶劣天气正在改善、就业持续增长、居民收入增加、资产价格上涨、信贷环境向好的提振，美国经济在Q2反弹仍为大概率事件。欧元区经济数据较好，3月CPI、核心CPI均符合预期。中国一季度GDP符合预期，但增速为6年新低，经济下行压力大。日本3月消费者信心指数升至41.7，低于预期的41.3。本周需要重点关注的事件有二：①欧央行维持基准利率和QE政策，但上调经济增长预期；②美国经济数据普遍低于预期，但消费信心和通胀数据显示经济具备反弹动力。

本周美股震荡走低，欧亚股市创新高后亦回调，特别在周五全球股市普遍出现大幅回调，VIX波动性指数上涨10.24%，标普500创近一个月最大单日跌幅，我们认为主要是受希腊债务问题、财报低于预期、中国证监会规范两融政策等推升避险情绪所致。目前来看，希腊与欧盟达成协议的阻力仍较大，市场对希腊退欧的疑虑增加，导致德国DAX股指在周四下跌1.9%的基础上，周五银行股下挫再度拖累DAX收跌2.6%，创四个月最大单日跌幅。10年期美债收益率本周下行9bp至1.85%；10年期德债收益率下降11bp至0.08%，逼近负值；而希腊3年期国债收益率再度攀升，触及27%，本周欧元区周边国家（葡、意、西等）国债券利差也有所上升。黄金周度波动下跌0.11%；OPEC预提振油价，油价周度上涨8.4%，但考虑其对国际原油市场的掌控力下降，油价更有可能维持在美元区间震荡，目前不具备持续反弹动力。美元指数受数据低于预期拖累而回调，周跌幅1.94%。

欧央行会议维持基准利率和QE不变，但上调经济增长预期。4月15日欧央行召开货币政策会议，主要内容包括：①维持各项基准利率不变，符合我们预期；②调整各项经济预测，包括：上调今年经济增速至1.5%，2016年至1.9%，2017年达到2.1%；受油价下跌影响，下调2015年通胀预期至0.0%，上调2016年通胀预期至1.5%，2017年至1.8%；③在达到政策目标前，欧央行依然承诺继续推行QE计划。欧央行实行QE以来，欧元区经济数据有了明显改善，本周五公布的数据显示，3月CPI、核心CPI均符合预期，此前公布的3月综合PMI、2月零售因为未来数月还面临着太多的不确定性。销售数据也显示欧洲经济呈现明显的复苏迹象。目前来看，市场无需过度担心欧洲经济数据走强引发的对于欧央行提前退出QE的担忧。短期欧元区经济的主要风险还是希腊债务问题如何解决。目前来看，希腊与欧盟达成协议的阻力仍较大，不排除希腊债务违约或退出欧元区的风险出现，这可能有限波及欧元区经济以及国际金融市场（请参见2015年1月8日《希腊大选未必会成为2015年的黑天鹅》）。

美国经济数据低于预期，但消费信心和通胀数据等数据显示经济具备反弹动力。本周美国经济数据依然疲弱，3月零售销售环比增长0.9%，远不及预期的增长1.1%；3月工业产出环比下降0.6%，为2012年8月以来最大跌幅，低于预期的下降0.3%；3月新屋开工和营建许可分别降至92.6万户和103.9万户，低于预期，数据再次应证美国Q1经济增长疲弱。不过，3月核心CPI上涨1.8%（尽管整体CPI同比仍下滑0.1%），为去年10月以来最大增幅，加之3月PPI同比-0.8%，高于预期的-0.9%，环比0.2%，与预期持平，为去年10月以来首次上升，表明通胀正在逐步企稳。4月密歇根大学消费者信心指数初值95.9，高于预期的94以及前值的93，表那有不犯错的明消费正在逐步改善。4月11日当周首次申请失业救济人数29.4万人，不及预期28.0万人，但是已经连续六周位于30万人下方，表明就业市场依然强劲；考虑到影响美国经济的恶劣天气正在改善、就业持续增长、居民收入增加、资产价格上涨、信贷环境向好的提振，美国经济在Q2反弹仍为大概率事件。我们维持6月或9月美联储首次加息的判断，其中我们的关注点与副主席Fischer看法一致，即薪资已出现上涨迹象。我们维持在首次加息预期兑现前，美元的回调幅度都将有限的判断。