高考加油金融重磅政策边际放松把握业绩向好龙头金融魏家

金融：重磅政策边际放松 把握业绩向好龙头金融股投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业推荐顺序：部分优质金融股进入价值配置区间，保险>证券>多元金融。

我们认为此次一系列新规有助于流动性和信用风险担忧大大幅释放，非标过快压缩的进度预计得到减速，中小企业融资难融资贵的环境得到改善。

因此，信用风险大幅压制的板块有望迎来估值修复机会，其中信托分别是受非标压制，券商板块受股权质押风险拖累，这两个板块有望迎来反弹。

我们的此次前的报告已经多次指出，龙头金融股进入价值配置区间，在板块上，我们仍维持保险>证券>多元金融排序，但仍需要关注中美贸易摩擦可能加剧而到导致市场下跌系统性风险。

把握保险板块低吸机会，关注长期投资机会：投资端，由于市场波动加大，2018年一季度投资收益率较之2017年将有所下滑。2017年年报显示，四家上市险企股票资产占比均有所提升，平安11.1%、人寿6.69%、新华5.8%、太保5.5%，受到股票波动影响，我们预计保险业一季度乃至上半年投资收益率表现将不如2017年全年。负债端，伴随在《保险代理人监管规定（征求意见稿）》出台，对代理人的执业登记制度、展业等各项行为进行了明确规定，明确对只管营销而不管售后行为进行必要遏制，对代理人的培训管理提出更高要求，其中未提及恢复代理人考试而略超预期。随着新政落地，我们预计代理人增速将难以呈现近年的高速增长态势，叠加19号文的令人叹息的是短期影响，将通过提高人均产能以促进保费增长，未来新单增速超预期的概率将降低。同时在资管新规的大力推进下，打破刚性兑付，短期理财利率走势，保险产品预定利率优势凸显，兼具保障属性和预定利率的年金险等产品在资产配置中的竞争力将提升，有望改善最高价保单销售压力。在市场信用风险与流动性预期改善，保费收入预期向好等因素共振下，保险股有望延续反弹态势。

随着国债750日移动平均线在 .25%附近触底反弹至 . 089%附近，导致保险公司准备金补提压力减小，将带动2018年净利润大幅改善（符合多数投资者的预期），不过我们认为准备金仅影响利润的时间分布，不影响利润总额。

看好龙头券商个股：总体看，今年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大型券商序列，都有利于龙头券商，开启黄金年代。行业步入了β属性向个股的α属性的时代。