高考加油在通胀与增长的平衡中寻求投资机会魏家

宏观经济和业绩预期依然是影响今年下半年A股市场的核心因素。在这两个因素尚未明朗之前，股市仍将维持低位震荡的格局。但我们预计股市的经济环境与业绩预期在四季度会日渐清晰，因此我们判断市场四季度运行会好于三季度。

我们认为，中国经济正进入到“软着陆”阶段。随着中国经济步入“适度增长”与“温和”的双重组合，人们对于经济层面的担忧或许会逐步弱化。另外，目前市场盈利预测依然过于乐观，这是下半年最大的市场制约因素，但四季度受油价和经济需求因素影响，业绩增长可望走过最坏的时期。近期经济运行中价格是主要矛盾，而价格趋势和结构影响了企业利润趋势和结构，因此通胀主题依然是短期内可以延续的投资主线。随着经济进入“软着陆”，中国企业也将步入产业整合期。在政策推动和自身成本压力作用下，诸多行业会不断加张万银顺手要了几十株玫瑰苗带回家快产业内部整合，这是经济“软着陆”环境下相对长线的投资主线。

急跌中行业轮动特征明显

自07年10月高点以来，股市回调已经持续了8个月。其间沪深300下跌了50%，上证综指下跌了52%（均截至6月16日）。随着指数下跌，资金也呈现从净流入到净流出的态势，指数波动性日益放大，主题投资特征明显，估值水平也恢复到相对合理水平。目前沪深300指数08年动态市盈率已降至20倍以下，估值泡沫挤压比较充分。

<用精美的海报图搭建导购货架p>从板块特征来看，除农林牧渔行业外，其他各个板块全部下跌。其中有色金属、交运设备、、公用事业等板块表现较差，而农林牧渔、采掘、化工等和资源价格密切的行业表现强于大盘，和内需相关的医药和食品饮料等也相对较好。

在股市下跌过程中，我们发现行业轮动特征十分明显，主题投资成为市场操作的主流，这也加大了市场的波动性，各个板块缺乏持续性的资金流动趋势。再加上本轮回调中市场指数波幅加大，成交量在各个时期和各个点位上的分布也很不均匀，因此出现了指数波动较大，但资金流动却波动较小的特征。

从上述特征可以判断，目前市场正处于最为迷茫的时候，现有的操作策略多数基于短线交易型策略，且不断轮换的主题性投资成为市场主导。

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