高考加油中信建投兼评3季度金融数据和政策走向魏家

中信建投：兼评3季度金融数据和政策走向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要流动性供给社会融资快速回落并将持续，信用收缩从表内到表外，从政策收紧到自发收紧过渡。

四季度信贷规模总量有余，但10月或继续收缩，形成谷底，随后两月反弹。

四季度新增外汇占款预计收窄。M1已处底部，但还有创新低可能。

市场流动性银行间市场好于预期，年末有超往年财政存款释放，预计可保平稳，供给压力或增加。

实体依然紧张，待经济再减速、直接融资增长、民间金融调整，明年一季度方好转。

9月票据和短贷替代，节后利率回归，源于政策调整、经济减速和信用弱化，非放松。

通胀和增长增长和通胀终于分化，情形好于预期。

货币紧缩不会转向，不必高估，不宜由苛责而反复招致新的风险。

新开工投资继续回升，外需缓慢放缓且重要性降低，消费稳定，预示增长或可平稳回落，由胀转缩风险降低。

政策和市场风险点：民营部门看外需，政府部门看投资。监测指标：失业和私人投资。

放松在维稳和转型而非扩张。视风险变化，从“微宗门宗主可开启。祖巫灵气调”至定向放松，或再从基建始。

将迅速在中国周围形成一个巨大的旋涡。而2008年

总体政策空间乐观：货币政策稳定；财政政策有余量，有弹性。

市场需明确2011不同于2008年的共识方可破解一致预期。

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