行业西南证券油价难以持续回升对通胀压力有限

西南证券：油价难以持续回升 对通胀压力有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济继续放缓，工业品价格环比持平。高频数据中六大发电集团耗煤量增速放缓，继续同比下跌，高炉开工率继续下降，生产面持续放缓。而从需求面看，房地产销售增速继续回落。虽然供给在放缓，但由于需求下降更为明显，工业品价格涨幅继续收窄。显示经济主导因素正由供给向需求层面转移。

油价难以持续回升，对通胀冲击有限。近期石油价格快速上涨，油价突破近两年高点。今年6月以来，国际原油价格总体呈现回升态势，回升速度在近期有所加快。原油价格上涨对我国通胀产生一定压力，对CPI和PPI均产生推升作用。近期油价攀升主要由于对供给冲击担忧和库存下降。但实际上，OPEC国家原油产量延续小幅回升态势，总体供给并未收缩。而需求面也未有大幅上涨，供需缺口并未明显出现，因而石油未来这一范围将逐步扩大。价格不具备持续上涨基础。特别是考虑到油价上涨可能带来页岩油复产，供给释放压力下油价难以持续回升。因而未来油价上涨对通胀压力有限。

流动性维持紧平衡，监管加强预期持续，短期债市将维持震荡态势。虽然经济基本面持续放缓，但由于流动性维持紧平衡状态，而且对监管加强预期持续，因而短期利率水平难以出现回落。另一方面，当前利率水平已经对通胀和金融监管有了相当程度的反映，利率较目前水平再度显著上行可能性有限。4季度债市将延续震荡态势。

一周信息简述生产面有所回落。六大发电集团耗煤量同比涨幅继续回落，本周同比回落2.8%，回落幅度与上周持平腾讯的做法可圈可点。本次感恩嘉韶华上。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌38.7%，跌幅较前一周扩大4.7个百分点。

食品价格下行。本周商务部食品价格指数环比下降0.3%，较上周回落0.6个百分点。鸡蛋价格周环比上涨1%，蔬菜、猪肉价格环比下降1.5%、0.5%。

生产资料价格下行。本周商务部生产资料价格指数环比下跌0.1%，涨幅较前一周收窄0.5个百分点。能源价格指数环比下降0.3%，非能源不变。

央行回笼流动性，短端利率上行。本周央行投放流动性，通过公开市场操作投回笼2300亿元，本周未进行MLF操作。本周7天质押式回购利率环比上升55bps至3.82%。

人民币汇率贬值。本周人民币兑美元即期汇率贬值104bps至6.64，中间价汇率贬值210bps至6.6282。中美2年期国债利差扩大，较前一周收窄2.71bps至198.79bps。