化工环氧丙烷涨势推进有望成为库存周期理论哈

化工：环氧丙烷 涨势推进 有望成为库存周期理论的一次完美演绎 类别： 机构： 研究员：

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自我们的动态报告《滨化股份：供需改善+库存推动+比较优势，反弹背景下的理想标的》发布后，环氧丙烷价格继续上涨，涨幅元/吨，约%，自启动以来累计上涨元。

据百川资讯报道，滨化股份出厂价在12800元/吨，镇海炼化报价更高达1 100元/吨。从市场情绪看，由于货源紧张，下游用户寻货积极，成交可商谈，厂家心态向好。

并2次获奖） 简评旺季预期和检修行情强化下的补库存演绎我们在策略报告中强调，9月份前后化工行业库存见底是大概率事件。环氧丙烷作为上半年景气跌幅较大、而下游需求相对尚可的品种，在诸多化工品中率先库存见底、进入补库存阶段。

目前，国内外装密集检修（具体情况参看附表），预计8月份进口两将出现锐减；9月份旺季预期来临，市场心态看涨。我们认为本轮环氧丙烷的景气走势有望在旺季预期检修行情强化下，成为库存周期理论的一次完美演绎。

上下游趋势宽松，价格运行态势健康上游，原料丙烯受需求（主要是聚丙烯）不确定性的影响，短期内如果油价不出现大涨，预计价格将保持稳定；中长期看，国内密集建设的丙烷脱氢项目对于丙烯价格有一定抑制作用。下游看，近日聚醚价格出现了约元的上调（目前山东软泡散水在1 元/吨左右），虽然下游采购仍比较清淡，但至少消化了环氧丙烷的价格压力，与环氧丙烷保持元价差。

总体看，到目前为止环氧丙烷价格还在“不受上游支撑，不受下游压力”的相对健康舒适的区间运行。

环氧丙烷供需结构在化工品中仍属较紧，基本面有支撑目前，我国环氧丙烷还处于供小于需，部分依赖进口的状态（今年月份我国进口环氧丙烷约25万吨，占全年需求总量的20%以上）。进口主要来自少数泰国、新加坡和沙特少数几个国家的几个企业，受检修行情影响明显；国内及周边产能的大规模投放要到2014年之后（此前主要是韩国在201 年左右会投一套7万吨装置）。从供需基本面看，环氧丙烷在大宗化工品中仍属较好的品种，前期受到需求不振和去库存趋势的压制，市场对其认识可能略偏悲观。

重申滨化股份的高弹性，建议增持我们认为本次环氧丙烷的景气有一定持续性，如果Dow在泰国的 9万吨装置确认检修，行情趋势预计将更加明显。我们重申前期报告中对于滨化股份“高弹性、低掣肘”的观点，环氧丙烷的盈利回暖能够使公司满负荷运行，享受烧碱的高盈利，不受氯碱平衡掣肘，充分发挥业绩弹性（环氧丙烷涨1000元增厚业绩0.2元）。

预计公司年每股0.7、0.95和1.08元，有超预期可能，建议增持。上市公司中产出环氧丙烷的公司还包括方大化工。