高考加油广发证券金蝉脱壳股权转让主题混战计魏家

广发证券：金蝉脱壳 股权转让主题混战计 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、引言：股权转让主题，“主题探微”系列开篇近期，我们推出“主题探微”系列，致力于通过案例分析、数据分析、公开信息挖掘等手段捕捉相关微观主题投资机会。“主题探微”系列开篇，我们聚焦近期市场高度关注的股权转让主题，深入挖掘该主题投资机会。

二、“史上最严”重组新规背后，优质“壳”价值有增无减重组新规发布后，壳资源稀缺性凸显；此外，长期每日可有40万人享受到出行便利来看，注册制的推迟意味着股票上市通道依然非常拥挤，对壳资源的需求有增无减。我们认为，“壳费”仍然较“贵”，溢价转让股权成为近日来市场常态。

三、股权转让，资本重组的“曲线救国”之路今年以来，重组监管趋严，通过协议转让股权的上市公司数量明显增多，从严监管背景下股权转让成为“曲线救国”的“第三条道路”；2016年9月9日证监会发布重大资产重组新规后，进一步抬高了借壳的门槛和“壳费”，使得产业资本需要支付更高的溢价，因此催生了二级市场潜在的优质类“壳”股的投资机会。

四、“股权转让”主题探微：类“壳”股“混战计”股权转让模式分为两类：其一，资金方直接溢价购买股权，做大股东或者二股东（未来多那个红红的掌印谋求控股）；其二，重组和股权转让同时进行的“激进”模式。一般而言，类“壳”股具有显著的共性：市值偏低、股权较为分散、民企居多、多分布于传统产能过剩行业等；并且，随着股权转让越来越成为推进国企改革的重要手段，国企类“壳”股投资价值彰显。

五、主题选股思路及重点推荐标的我们从两条主线挖掘股权转让主题的投资机会：1）关注股权转让公告后的套利效应，推荐正在实施（达成转让意向、签署转让协议）、高溢价转让、现价与转让价仍有较大差距的小市值个股。重点标的包括：科林环保、国栋建设、青松股份、宝莫股份；2）关注存在股权转让预期的国企类“壳”股，推荐市值较低、股权分散、近期涨幅不高的国企，优先考虑可能存在股权变更、近1年内有过重组失败的公司。重点标的包括：柳化股份、中基健康、天津普林等。

风险提示监管政策趋严的风险；重组进程不达预期风险；估值系统下行的风险