行业华泰证券经济开局偏弱

华泰证券：经济开局偏弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：1月中采PMI指数录为50.5%，较上月回落0.5个百分点。

我们的看法：

1月中采PMI继续回落，与我们的判断一致。与历史同期相比，1月的PMI值，我很享受现在的生活以及生产、订单指数都处于较低水平，说明当前经济运行偏弱，整体处于下行当中，且下行的节奏较去年四季度略有加快。

生产需求继续回落。1月PMI生产指数53%，较上月回落0.9个百分点，生产收缩的进程有所加快。新订单指数50.9%，较上月回落1.1个百分点，连续第四个月下行。供给和内需双降，且处于快速回落时期，这使得一季度经济难以乐观。新出口订单与进口指数分别为49.3%和48.2%，连续两个月回落，意味着外需也回落，难以对经济形成有效支撑。

去库存仍将继续。1月原材料库存指数47.8%，产成品库存指数46.5%，分别较上月微升0.2和0.3个百分点。指数微升不能说明库存回补。与历史同期比，原材料库存处于较低水平，产成品库存处于中间水平，再加上供需双降，补库存还无从谈起，短期仍将继续去库存。

价格落至枯荣线下，就业续降，大小企业指数均回落。1月购进价格指数49.2%，较上月下降3.4，下降幅度较大，是自去年7月以来首次跌破枯荣线，供需皆弱使价格得不到支撑。从业人员指数下降0.5至48.2%，就业继续受到经济此时又查出血铅超标回落的影响。大型企业指数51.4%，小型企业指数47.1%，均较上月回落0.6，大中小型企业指数均回落。

展望：1月PMI与之前的汇丰PMI均显示经济下行的节奏较四季度有所加快，经济转型的阵痛正在到来，市场信用违约风险将有增加，但短期内政策的放松仍难以期待。初步预测一季度GDP增速下滑至7.3%。