高考加油川财证券1987年的股灾会重演吗魏家

川财证券：1987年的股灾会重演吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点可能引发美股重演1987年股灾的因素已经具备，但缺乏催化剂。

（1）1987年10月19日美股崩盘，道琼斯工业平均指数暴跌22％，被称作黑色星期一，这是一场经典的由负反馈循环引发的崩盘；（2）1987年美股股灾隐匿的源头是通胀的上升，1987年1月美国的通货膨胀率比现在还低，在之前的1985和1986年美联储为了遏制经济下滑降息300多个基点，但通胀在1987年1到10月间上升了300个基点，名义利率涨得更高，美国10年期国债收益率上升了325个基点，到10月升至10.23％；（3）收益率上升对美国信贷市场的流动性造成冲击。美国银行间拆借利率与美国国债的收益率价差单单在1987年9月就暴涨了100个基点，到股灾爆发，又上涨了50个基点。公司债收益率在股灾爆发之前的一个月里大涨100个基点，从1987下一步应控制这些领域的资源配置。 从以上分析中可以看到年年初到股灾暴涨了200多个基点；（4）市场波动最终传导至股市，美股从1987年8月25日开始统一发布重大环境信息下跌，投资组合保险的泛滥加重了市场的下跌，导致美股进入下跌的恶性循环，造成美股崩盘；（5）通胀高涨导致美联储无法通过降息来缓解市场下跌；（6）如今被动投资的盛行很可能将像1987年的投资组合保险那样放大市场的波动，而做空波动率的交易本身具有反身性，一旦市场波动率持续上升，这些交易的平仓将触发市场波动进一步上升，导致波动率进入不断抬升的负反馈循环。不过，现在美国和全球的通胀依然比较温和，并且美国的金融状况仍然十分宽松。