高考加油万联证券经济悲观预期扭转魏家

万联证券：经济悲观预期扭转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

4月带头深入基层调查研究17日，国家统计局站公布了3月份以及一季度主要经济数据。数据显示，初步核算，一季度国内生产总值21.34万亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点。

2019年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.5%，比月份加快3.2个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长1%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.5%。2019年月份，全国固定资产投资（不含农户）10.18万亿元，同比增长6.3%，增速比月份加快0.2个百分点。3月份社会消费品零售总额3.17万亿元，同比增长8.7%，增速比月份回升0.5个百分点。

点评：

核心观点：拉动经济增长的三驾马车均出现好转，是3月份经济数据大幅好转的主要原因。投资方面，资金面宽松以及新兴产业投资快速增长是投资企稳的主要原因。价格因素以及我国对除美国以外的主要经济体出口保持高速增长，是出口超预期增长的主要原因。消费方面，价格因素是3月份消费增速企稳的重要原因。如果中美贸易摩擦能阶段性缓和或者全球经济相对稳定，则二季度经济增速有望继续维持相对稳定，反之则存在比较大的变数。3月份经济数据的超预期回升，使得投资者对经济增速企稳的预期快速升温。于此同时，央行货币政策从宽松端偏向中性的可能性在加大。从近期十年期国债利率的走势来看，市场无风险利率也在上行。

短期经济改善使得分子端上行，而市场无风险利率上行又促使分母端上行。短期市场的走势取决于分子和分母的综合作用。从货币政策的方向上来看，全球下行压力依旧比较大，且短期经济增速的企稳主要依靠基建和减税的托底以及CPI的上行，经济企稳的力度以及持续性都存在不确定性，货币政策难以大幅转向。央行在货币政策上继续相机抉择的可能性比较大。因此，十年期国债收益率上行的空间相对有限。

相反，短期经济增速企稳的预或葬送前程期升温，分子端预期改善的力度要强很多。在这两个因素的作用下，市场仍将继续上行。