高考加油建材龙头表现更优荐7股魏家

建材：龙头表现更优 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

触底态势已然明确，盈利能力持续提升1）收入增速强势扭转，同比增长9%（上年同期为-8%），2017Q1继续上行。

2）毛利率和净利率趋势向上明显，水泥、玻璃和其他建材毛利率达26.9%、2 .6%、24.9%，同比提高 .7个百分点、5. 个百分点和2.4个百分点，净利率7.4%、7.1%、6.9%，提高2.9个百分点、5.4个百分点和1.4个百分点。

营运效率持续优化，经营现金流发展态势良好1）行业回暖带动库存去化，除个别企业外，存货几乎全线减少，周转效率改善，尤其非龙头企业表现突出。2016年水泥（剔除金隅）、玻璃存货周转天数分别从2015年82天和77天缩短至78天和67天，其中龙头企业控制能力强，周转效率更高，2016年周作为肩负救世使命的勇士转天数分别为44天和51天，优于行业平均。

2）经营活动现金流发展态势良好。2016年实现经营活动现金流467亿元，同比增长46.9%；2017年Q1继续上行，同比增长46 .6%。

负债水平较稳定，偿债能力有所提升1）资产负债率总体稳定，2016年小幅改善，龙头公司杠杆水平总体低于行业平均水平。截至2016年末，水走出了一条“政府服务、市场运作、大户带动、分散经营、规模养殖、小区发展”的产业化发展之路泥、玻璃和其他建材平均资产负债率分别为 8.2%、51. %和45. %，其中龙头公司分别为 6.5%、51.8%和 .6%。

2）短期偿债能力有所提升，龙头表现更优。除其他建材小幅回落0.02至0.17x，水泥、玻璃现金流量比率分别从0.1x、0.12x提升至0.16x和0.17x；龙头表现更优，玻璃和其他建材显著高于行业平均，现金流量比率达0. 5x和0.45x。

水泥、玻璃后期行情仍可期待1）水泥错峰生产有望向二三季度推广，若需求不出现大的负面波动，今年二三季度的淡季价格调整预计幅度会小于往年，而因库存低位，若后续需求相对平稳，秋季水泥进一步涨价可期。结合目前水泥煤炭价格差仍维持缓慢上升通道，若上述推演成立，全年龙头公司业绩可更看高一线。

2）环保持续加码，玻璃企业复产难度增大，开工率始终低位运行，价格整体震荡温和上涨态势，考虑到房地产投资增速整体表现尚可，预计需求收缩有望比市场预期更晚，玻璃价格仍有支撑。目前玻璃-纯碱重油价格差仍呈明显上行趋势，成本压力暂无明显恶化，企业盈利保持较好势头，龙头更加受益。

整体来看，行业景气度明显回升，业绩大幅改善，龙头企业表现更优，重点推荐海螺水泥、旗滨集团（估值低、攻守兼备，且行业近期存在向好变化）；其他标的建议关注各板块龙头：冀东水泥、金隅股份、塔牌集团、南玻A、伟星新材、东方雨虹、北新建材。