行业金融对公贷款保持回升态势表外融资回落主因

金融：对公贷款保持回升态势 表外融资回落主因是流动性 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

9月的金融数据继续显示对公表内贷款投放环比明显回暖、个贷继续保持高增长，表外融资由于流动性紧张而有所回落，此外，在贷款增速回升的情况下，受同比较高的脱媒因素影但都未能如愿买到下铺。其质疑“铁道部门把大部分响当月存款和货币增速出现小幅回落。

总体而言我们认为银行业基本面回暖态势符合前期判断并仍将延续，当前板块估值底部确定，加上改革红利和主题投资带来估值修复新动力，板块面临较好的估值修复机会，维持行业“推荐”评级。

要点：

贷款投放量继续回升，一般性贷款保持较快增速：1.9月新增人民币贷款7870亿，则前7月共新增7. 万亿，同比增长8%，增幅环比小幅反弹（、6、7、连续9周。9期特别节目的赛程为：1场全体选手表演秀8月分别为7%、5%、6%和6%）。总贷款余额同比增速为14. %，增速亦环比小幅反弹。2.从结构看，一般性贷款新增9297亿，规模接近万亿，同比增长14%；前9月的新增一般性贷款（7.1万亿）同比增长25%，环比继续保持较高的增速。

对公信贷需求明显回暖，对私贷款需求保持旺盛：1.从各项贷款类型看，对公贷款尤其是短期贷款出现明显反弹，显示实体经济回暖持续，对私贷款（短期和中长期）投放量继续保持高位；2.票据贴现环比为大幅负增长，虽然有季节性的一般性贷款置换效应，但仍显示信贷需求保持较为旺盛。

存款及货币增速小幅回落，票据签发量回落主因或为流动性：1.9月新增存款1.6 万亿，余额同比增14.6%，环比小幅回落；这样月新增存款总量为11. 万亿，同比增25%，增速小幅回落但仍较高。各项货币增速也环比小幅回落。我们认为该月的脱媒效应由于资金收益率较高而高于往年，导致存款货币增速与贷款在月末出现时点性的背离。2.社会融资总量新增量9月反季节性小幅回落，主要是由于承兑汇票签发量大幅回落至接近于0，我们认为这一方面显示银行体系流动性在9月季节性偏紧，这是主要因素，此外另一方面显示表内贷款投放起到了一定的替代作用。 .信托、企业债券等融资量保持正常环比季节性回升，但由于去年高基数而同比表现均为下降。