行业民生证券投资放缓下的行业景气分化

民生证券：投资放缓下的行业景气分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

投资下行，地产成为焦点4月份全国固定资产投资累计同比名义增长17. %，当月同比16.6%，增速比 月份回落0. 和0.7个百分点；环比继续收缩，从 月份的1.22%下降至1.17%。从4月份的数据看，基建投资继续保持较高增长，地产投资下行成为投资整体疲软的最主要因素。

地产投资增速下滑1个百分点，要对冲这一冲击，基建投资需要上升1.74个百分点左右。我们判断，即使政府基建项目加快，但很难弥补地产投资下滑的冲击，投资继续下行将是大概率事件。

实际投资支出是A股走势风向标实际投资同比增速的变动大约领先上市公司利润变动2- 个季度，通常在上市公司利润增速仍处于上升阶段时，A股已经转入熊市；反之，当上市公司的利润增速处于下降阶段时，A股已经转入牛市。投资支出变动与A股牛熊转换基本同步。从4月份投资和CPI数据看，当前我国正处于投资和CPI均下行的“衰退期”，如果不考虑外部政策刺激力，A股面临着来自经济周期的下行调整压力考验。

从投资数据判断行业景气度结合投资和增加值同比数据，我们对主要工业部门的行业景气情况进行了初步的判断1、繁荣期：投资增速快于增加值增速，且增加值增速不断提高。包括：石油天然气开采业、纺织服装服饰业、家具制造业、文教工体娱用品制造业、汽车制造业等。

2、过剩期：投资增速快于增加值增速，但增加值增速不断下滑。包括：煤炭开采和洗选业、食品制造业、纺织业、橡胶和塑料制品业、非金属矿物制品业等。

、衰退期：投资增速慢于增加值增速，且增加值增速不断下滑。包括：有色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、燃气生产和供应业、化学纤维制造业等。

4、复苏期要求重新谈判。 早在去年：投资增速慢于增加值增速，但增加值增速不断提升。包括：有色金属冶炼及压延加工业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业等。

配置建议：有底无高度，顺势抓主题当前我国正处于投资和CPI均下行的“衰退期”，经济下行压力与“微刺激”的托底政策相互作用，A股难改有底无高度的基本特征。建议关注行业景气细节决定成败。同一个剧本、相同的故事梗概和情节设定处于繁荣期和复苏期的行业，如油服、家具、汽车、铁路、电气设备等领域。同时顺势而为抓主题，建议战略性增配国防军工、信息安全、互联以及与国企改革相关的并购主题等。

风险提示：政策风险、经济大幅下行风险