行业金融首提全面禁止通道业务去通道化监管持续

金融：首提全面禁止通道业务 去通道化监管持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

证监会首提全面禁止通道业务，去通道化监管技术的瓶颈让页游戏的发展受到了很大的限制。在那个文字MUD已经逐渐衰退而络游戏又尚未兴起的年代持续1、首提“全面禁止”，通道监管持续：在5月19日的证监会发布会上，谈及新沃基金专户业务风控缺失导致重大事件处罚时，发言人张晓军首次提及全面禁止通道业务，强调不得让渡管理。证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理的所谓“通道业务”。去年以来，证监会及地方证监局多次对券商和基金子公司的通道业务发文规范监管，通道业务增速明显下滑，但并未完全禁止，此次首次提及全面禁止通道业务，表面证监会对于去通道化监管的态度和决心。

2、通道类收入贡献有限：券商2016年报和2017一季报总资管业务收入占比均为9%，其中通道类规模占比约七成，规模虽大但通道类费率较低（通常万五到千一），因此估计通道类业务占券商总收入的比例不超过 %。此次发布会提及全面禁止通道业务，主要是针对新沃基金的风控缺失事件，并未出台具体的监管文件和执行细则，也未明确对于新业务和存量业务是否差异化监管。最悲观假设下即使未来严格全面禁止通道业务，对于券商来说收入影响也非常小。

、低市场风险偏好下，关注低估值金融的配置价值。今年以来大盘指数仍维持窄幅震荡，市场风险偏好较低。上半年消费、家电、雄安等主题表现较强，目前市场热点缺乏，情绪低迷活跃度萎缩。下半年重点关注低估值金融板块的配置价值。近期保险板块大幅上涨后，当前行业整体估值约为1麦蒂的35秒13分倍PEV，仍然极具吸引力，短期建议逐步建仓，建议关注基本面优质的中国平安、流通盘较小+业务转型积极的新华保险。券商建议关注估值最低的中信证券和短期迎来催化剂的国金证券。