服装纺织从一季报看珠宝行业复苏荐股位置

服装纺织：从一季报看珠宝行业复苏 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周专题：从各珠宝公司一季度表现看珠宝行业复苏。2016Q4起国内珠宝零售额当月同比增速逐月改善，同时，大陆、香港珠宝品牌，以及国际珠宝品牌在中国地区销售额增速也现向好势头。我们认为主要有两点原因：①房价上涨导致“财富效应”并驱动需求收入弹性大的珠宝等高端和奢侈品需求上升。②金价震荡上行带来短期黄金饰品回暖明显。

展望未来，考虑到为何却出现大建水电站的局面？杨晓发的解释是历史来看房价上涨对珠宝消费的传导有一年左右的滞后期，且当前房价仍无下跌迹象，预计2017年全年金银珠宝消费仍有望延续回暖趋势，而若金价保持稳定或继续上行，则其中纯黄金首饰将更加受益。随着消费者需求多样化，开始追求时尚和个性，长期来看珠宝的保值属性将逐渐弱化，珠宝消费“服饰化”成为趋势。在此背景下，更具时尚感、更好塑形的钻石、K金类饰品快速崛起。

月度跟踪：①品牌服饰：服饰销售逐月改善，月全国200家重点大型零售企业服装零售额同增 %，增速逐月提升（/ 月分别为0.5%/4.9%）。细分行业看，除床上用品外，各细分类目4月销售额均逐月提升，男装/女装/童装/鞋类销售额分别同增6.6%/9%/8.6%/4.4%，床上用品销售额同降8.2%。②化妆品：销售额增速稳健（4月销售额同增11.1%），一二线城市增速较快（一二三线市场分别同增19.8%/10.4%/1.5%，增速较去年分别提升18.2/9/-1.5PCTs）。

公司跟踪。宜华生活：新起点，接班人全面入主&新管理层增持。①公司公告管理层换届，原总经理刘壮超任董事长、原财务总监万顺武任总经理。同时新任管理层拟在未来6个月内通过合伙企业雅华投资增持公司股份，增持金额不低于 .5亿元，不超过4亿元。②新任董事长刘壮超曾任公司美国子公司副总裁，营销总监及总经理。从履历来看，熟悉公司出口主业、主导了公司内销转型及渠道体系建设，过去数年内销的爆发式增长交出了满意的答卷。此次接班人上任将为公司注入新活力，助力大家居全产业链布局落地。③继大股东持续增持公司42 7.5 万股后（. ，均价10.91元），新任稿源：中国广播管理层（除刘壮超）再次大手笔增持（已增持 15.65万股，均价9.5元），彰显公司对未来发展信心。

预计2017/18/19年净利润9.5/11.2/1 .0亿元，现价对应2017年PE16倍，维持“买入”评级。

投资策略：建议围绕上述两大主线把握投资机会：1.消费升级过程中爆发的新兴领域、细分市场、及新锐品牌；2.产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、以及集团化运营的行业整合者。核心推荐歌力思、新野纺织、九牧王、搜于特。重点关注潮宏基、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷，恐致品牌服饰公司销售情况低于预期；棉价异动致纺织企业盈利承压风险。

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