瑞银证券海外视角N天有不测风云位置

瑞银证券：海外视角No。7天 有不测风云 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

--“厄尔尼诺”或将冲击农产品价格厄尔尼诺或卷土重来，推高全球农产品（和部分有色金属）价格今年以来，全球各地包括美国，巴西和中国南部（深圳，香港）等地出现极端天气，远超往年情况。越来越多的迹象表明，厄尔尼诺或在今夏再次降临。

厄尔尼诺气候的主要特征，表现在南美北部，澳大利亚，东南亚等严重干旱，而中国出现北旱南涝的极端天气东莞市公安局官方站再发公告（如年）。异常气候将冲击农产品（和部分金属）生产，推高价格。标普商品指数显示，软商品价格已从年初上涨20%，明显强于其他商品，而部分农作物如咖啡价格已上涨60%以上。

热带作物价格首先受冲击，接下来或是粮食等价格首当其冲，厄尔尼诺冲击的是热带种物。历史经验显示，受影响最明显的是咖啡，可可豆等价格。其他亚热带作物，如棕榈油，糖（甘蔗）等，虽然现在尚还未受到明显影响，但未来三个月也或将面临来自厄尔尼诺的风险。同时，厄尔尼诺气候会影响中国雨带转移，导致北旱南涝，对北方小麦、玉米生长带来不利影响，而南方长江流域降雨过多可能影响水稻的生长。这会影响到农业板块中饲料，食糖加工和油脂加工企业目前已造成２６人死亡、５０人受伤。事故发生后赶赴事发煤矿（相关公司详见正文）。

部分金属矿业生产也会受到影响，从而传导推高价格有色金属大国（如智利、秘鲁等）也可能面临严重的洪水或干旱的气候，导致矿业受影响。金属采矿过程中通常需要消耗大量水资源，在印尼、菲律宾等基础设施薄弱的地区，矿业依赖于水运及水电能源供应，这些地区的矿业开采可能受到显著影响。我们分析了各种金属的供给格局后认为，如果发生厄尔尼诺现象，镍/铜/锡等金属矿产量可能面临着较大风险（相关公司详见正文）。

欧日央行或再度放水，推波助澜2008年后，由于美国推行QE，全球充裕的流动性使农产品价格的波动更为剧烈。2008年以后，出现过两次较大的农产品价格上涨期：一次是2010年春夏季，一次是2012年春夏季。两次价格上涨先由农产品的供需触发，导致出现短期失衡，加之全球泛滥的流动性，使农产品价格价格平均上涨100%和50%左右。而这次，我们预计今后几月，全球央行的货币政策仍保持宽松，或是变得更宽松（欧央行6月或再次降息；日央行下半年或再扩量宽），对农产品（及部分有色金属）价格起到推波助澜作用。