长城证券东方不亮西方亮鼓励

管理起来会非常难。 第二长城证券：东方不亮西方亮 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论：

我们对美国经济的看法由中性偏负面转为中性偏正面，未来市场将更多的反映QE退出的预期。欧洲经济深陷泥潭，不排除负利率政策的可能性。日本经济一季度强劲增长，但后续动力存疑。新兴市场加入新一轮降息潮，后续走势值得关注。

要点：

美国经济温和扩张，量化宽松或将减速。四月美国经济好于预期，反映出美国经济的韧性，我们对美国经济的看法由中性偏空转为中性偏多。未来在房地产消费内生动力持续发力的情况下，市场将会更多的反映量化宽松退出的预期。

欧元区经济深陷泥潭，欧央行可能采用负利率政策。一季度欧元区继续衰退，创下历史最长纪录。在此背景下，欧洲央行开启新一轮降息并表示可能采用负利率政策。

日本一季度强劲增长，复苏能否持续仍然存疑。在日本宽松的货币政策刺激下，日本消费、出口大幅上升推动经济增长，但未来消费、出口可能都会面临压力，高速增长能否持续仍然存疑。

新兴市场国家紧随欧洲央行，加入新一轮降息大潮。降息政策也许能在短期内提供刺激，但在中长期的效果可能非常有限。而其对其他国家的宏观政策的挑战，则值得长期关注。