高考加油联讯证券降低贬值风险之不理篮子加放美元魏家

联讯证券：降低贬值风险之不理篮子加放美元 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在岸与离岸人民币汇率走势基本一致，汇率差基本消除除了一次性贬值近5%，人民币也进入了“汇率新常态”。新常态第一点就体现在，在岸与离岸人民币汇率走势已基本一致，汇率差基本消除。

人民币汇率与美元指数高度关联8.11汇改之后，不论是离岸汇率还是在岸汇率，人民币都与美元指数高度正相关。特别是在2016年2月以来，人民币汇率与美元指数走势高度一致。这可以归纳为汇率新常态的第二点。

从盯住美元到美元指数？仔细分析发现，目前人民币盯住的篮子似乎是美元指数。换句话说，人民币对标的篮子货币似乎少了美元，至少美元的权重不足够高。2016年以来，特别是近期以来，人民币汇率与美元指数的高度相关，不禁引发猜想：人民币对标的篮子，实际很大程度上参考了美元指数篮子。如果人民币盯住的是IMF的SDR币篮子，那么美元兑人民币汇率应该更加稳定。

按照目前的相关性看，如果美元指数如我们预测上半年探底93，那么美元对人民币汇率将在6.4；下半年后美元指数回升冲破100，中国全国人大常委会批准了俄中边界东段补充协定；5月20日、25日美元兑人民币汇率将在6.8。美元对人民币汇率在6..8之间，人民币的波动区间为-4.6%至1.5%(-3000至1000BP)。人民币上半年最多升值1.5%，下半年后最多贬6%（从6.4贬至6.8）。

降低贬值风险，篮子加放美元2015年8月11日起，人民币兑美元已贬值约4000BP或超6%。如果继续贬值至6.8，则两年累计贬值约11.5%。这样的话，人民币长期贬值的趋势基本形成。从之前的盯住单一美元，到现在盯住篮子货币，人民币汇率的一跃步入了新常态。汇率目标、调整、形成与市场等机制，都需要尽快磨合完善。目前美元指数下探，国际货币市场分化，为人民币汇率完善提供了十分难得的时间窗口。其中的一步，就是将美元放回人民币锚定篮子，或者说在篮子中加大美元的比重，不仅减弱市场波动风险，也会相当程度上降低贬值预期。

夯实事业发展基础

风险提示经济数据弱于预期，政策重大转折，市场过度波动。

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