高考加油国联证券CPI低预期经济企稳仍待政策发力魏家

国联证券：CPI低预期 经济企稳仍待政策发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局发布4月份中国价格数据：4搜索关键字优化月份，CPI同比增长1.8%，环比下降0.3%；PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%。总体而言，CPI虽然受到农产品价格下降影响，但跌幅仍超出市场预期。PPI的跌幅在收窄，反映出内需向好的一面。

点评：

CPI预期内回落，但跌幅超预期：4月份市场对CPI的预期分歧相对较小，基本认定CPI将有所回落，但0.6%的跌幅还是超出预期。

从5月初商务部的农产品价格指数来看，农产品价格延续了3月份下跌趋势。截止4月25日，农产品价格下降了2.18%。按照这个趋势，我们根据农产品价格指数与CPI同比的相关性判断4月份的CPI同比增长回落。这从4月份CPI翘尾因素下跌0.2%中也可以得到反映。然而，从环比增速来看，4月份CPI下降0.3%，与历史平均水平相比跌幅明显较大。这个层面来看，低通胀能够为政策发力留有空间。5月份CPI的翘尾因素上升，加之农产品价格有企稳迹象，CPI有望回升。

居住、食品和娱乐教育文化用品涨幅居前：从CPI的构成来看，4月份仍然是以居住、食品和娱乐教育文化用品价格涨幅居前为主，同比分别增长2.4%、2.3%和2%。但是居住、食品和娱乐教坚定理想信念。育文化用品及服务的价格涨幅较3月份均有明显回落，其中食品跌幅最大。食品中，主要以鲜果、奶及奶制品、蛋和水产品涨幅居前，同比分别增长18.6%、10.8%、7%和5.7%。蔬菜和油脂则跌幅较大。与3月份相比，4月份食品价格涨幅明显回落。