行业高华证券4月份数据前瞻实体增长强劲通胀压

高华证券：4月份数据前瞻 实体增长强劲通胀压力上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份数据前瞻:实体增长强劲、通胀压力上升各政府部门将从5月10日（具体时间见图表1）开始公布4月份经济数据。我们对这些数据的预测及观点如下：

实体经济继续强劲增长工业增加值：受到去年基数较低的影响，我们预计4月份4、人口计生部门审核、盖章。如是外省市户籍一方须在“单位意见”栏注明“外省市已出具婚育情况证明”并盖章。工业增加值同比增速将从3月份的18.1%升至19.1%。季调后月环比折年增速从3月份的20.3%降至14.3%。鉴于春节前后经济数据波动剧烈，我们认为其20%季环比折年率增长更能代表目前增长水平。

固定资产投资：我们预计月份累发改委又要去监控煤炭和运输价格……计固定资产投资同比增速将从月份的26.4%微降至26.1%。4月份单月同比增幅为25.5%。虽然今年一季度有大量流动性投放到实体经济，应该推动二季度投资增速上升，但鉴于去年二季度投资增速异常强劲，我们预计固定资产投资同比增速可能会略有下降。

零售额：由于消费品价格同比上升、实际消费增长保持稳定，我们认为社会消费品零售额可能会保持18.3%左右的强劲增长。

贸易：我们预计4月份出口同比增速将从3月份的24.3%反弹至33%。同时，鉴于内需强劲增长、进口价格快速上涨，我们认为进口同比增速将保持在53%左右。预计净出口将从3月份72亿美元的贸易逆差返回至14亿美元左右的贸易顺差。我们仍然认为3月份的单月贸易逆差只是暂时现象，鉴于全球需求复苏势头企稳，我们预计年内贸易顺差将会持续上升。

4月份CPI和PPI通胀率将会上升4月份CPI同比增幅可能会从3月份的2.4%微升至2.8%，隐含的季调后月环比折年增幅约为3.9%。我们预计，除非货币当局采取更加严厉的紧缩措施，5月份CPI通胀率将突破3%的关口并继续上升。

4月份PPI同比增幅可能会从3月份的5.9%升至7.0%，隐含的季调后月环比折年增幅从3月份约为0%的水平升至9.5%左右。

货币和信贷供应依然充裕我们预计4月份发放的人民币贷款为人民币7,000亿元。人民币贷款的同比增幅预计为21.7%，基本持平于3月份21.8%的同比增幅。隐含的季调后月环比折年增幅将从3月份的7.0%升至12.1%左右。

M2的同比增速可能会从3月份的22.5%降至21.7%。月环比增幅预计将从之前的23.8%降至21.0%。

我们认为当前广义货币供应比人民币贷款数据更加重要，因为受信贷额度的影响，商业银行在向政府上报数据时会试图尽量降低人民币贷款数额，这导致实体经济中的流动性被低估。虽然M2环比下降的走势无疑是一个好消息，但其环比增长水平仍显著高于17%的官方增长率目标。我们认为鉴于当前实体经济的强劲势头以及正在上升的通胀率，17%的官方目标是基本合理的。因此，未来几个月货币当局需要采取更有力的措施来降低经济过热的风险。这些措施会包括对人民币贷款数量上的管制，以及对用来逃避贷款数量限制而进行的金融交易和数据报告方面的不规范行为进行限制。此外，我们认为二季度末或三季度上调存款准备金率、加息和汇率调整也都是有可能的。