造纸印刷包装国产溶解浆逆袭在望荐股位置

造纸印刷包装：国产溶解浆逆袭在望 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

溶解浆上游木片下游粘胶短纤，溶解浆制粘胶短纤法方法优势明显，制浆技术是成本控制关键溶解浆和棉浆粕均为纤维素纤维的代表产品粘胶短纤的主要原材料。纤维素纤维与天然纤维、合成纤维并为纤维三大种类，纤维是衣服面料的重要材料。近年来纤维素纤维需求占比高速增长。溶解浆方法具有污染小、资源丰富、价格低的优势，随着棉花短缺棉浆泊价格飙升，溶解浆在粘胶短纤原料中占比快速提升。

溶解浆五年历史风雨起伏，六大因素决定行业兴衰我国溶解浆价格走势大致可分为2011年以前新材料优势推动价格上涨、2011年至2015年行业产能过剩导致价格低迷，2016年以后棉花价格上涨通过替代品效应带动价格上涨三个阶段。通过对上述价格走势成因分析，得出溶解浆下游产品需求、上游原材料价格成本、溶解浆替代品价格、行业竞争程度及产能、企业生产技术及生产设备先进程度、国内反她每月花费超30万元。倾销政策支持为影响溶解浆行业发展的主要因素。

棉价上涨趋势可持续，行业产能合理缩减，企业生产技术突破，溶解浆行业将再创辉煌综合考虑溶解浆行业发展的六大主因，目前已出现三大有利因素推动溶解浆行业发展。第一，棉花价格上涨趋势通过替代品效应拉动溶解浆价格上涨。中国棉花价格经历长期低迷后从2016年初开始呈一直是一手交钱一手交货。最近这阵子现上涨趋势，从2016年4月1日至2016年8月24日，中国棉花价格从11,679元/吨上涨2,766元/吨至14,445元/吨，涨幅达2 .68%。

未来棉花市场产出缺口持续、国储棉抛储影响长期中减弱，棉花价格水将走平后上涨，溶解浆价格上涨具备有力支撑。第二，2014年部分国内溶解浆企业退出后，目前行业产能已回归理性水平，供需对比趋于平衡。第三，国内溶解浆企业生产技术创新和生产设备优化升级取得成果，生产成本降低，产品质量提高，企业竞争力增强。根据粘胶短纤需求和由棉浆粕制造粘胶短纤的产量，测算出2016年溶解浆需求约为400万吨，目前国内溶解浆产能约为100万吨，进口量约为2 0万吨，存在约70万吨的产出缺口，溶解浆价格存在持续上升空间。

溶解浆行业上市标的稀缺，企业溶解浆业务营收增长、毛利提升目前国内尚在生产溶解浆的上市公司仅有三家，为太阳纸业、青山纸业、华泰股份。太阳纸业2015年 5万吨纤维素项目全面达产，当前55万吨产量位列全国第一，全球第三。2015年溶解浆产品营业收入为8.96亿元，同比增加44.79%，毛利率10. 6%。青山纸业拥有9.6万吨产能的溶解浆生产线，“小品种、高附加值”原则下致力于新产品开发和产能结构优化。华泰股份子公司安徽华泰12万吨溶解浆生产线平稳运行，2015年营业收入为5.8亿元，同比增加0.74%，毛利率11.28%。

风险提示棉花价格大幅下跌，溶解浆产能投放超预期，企业技术进展缓慢。