高华证券月份通胀率下降通胀牛

高华证券：7月份CPI通胀率下降 PPI通胀率上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

7月份CPI通胀率较6月份下降，而PPI同比降幅收窄。

最新数据：

7月份CPI同比增幅从6月份的1.9%降至1.8%（我们的预测为1.8%，彭博市场平均预测为1.8%）；环比折年增幅*为1.4%（6月份：1.3%）。

食品价格同比涨幅从6月份的4.6%降至3.3%。

非食品价格同比涨幅从6月份1.2%升至1.4%。

第一 PPI同比增幅从6月份的-2.6%升至-1.7%（我们的预测为-2.0%，彭博市场平均预测为-2.0%）；环比折年增幅*为1.5%（6月份：-1.5%）。

（*为我们经过不定期假日因素和季节性因素调整后的折年数据）要点：

7月份CPI同比增幅为1.8%，略低于6月份并符合预期。洪涝灾害推高了新鲜蔬菜价格，但7月份总体食品价格仍较上月继续下降（季调后环比折年增幅从6月份的-5.5%升至-4.2%）。这被非食品分项（尤其是旅游和衣着）的价格上涨所完全抵消。剔除食品和能源的核心CPI同比增幅为1.8%，高于6月份（7月份核心CPI环比折年增幅从6月份的2.1%升至3.3%）。

7月份PPI同比增幅从6月份的-2.6%升至-1.7%，并且高于预期。隐含的季调后环比折年增幅从6月份的-1.5%升至1.5%，反映出7月份金属价格的加速上涨。

尽管最近数月总体CPI通胀率较低，但人民银行在周末发布的二季度货币政策执行报告中提及了对通胀上行风险的担忧，并传达出继续稳健的货币政策立场。我们预计7月份新增人民币贷款和社会融资规模将从6月份的高位回落。