高考加油光大证券通胀压力继续缓解经济下行风险持续魏家

光大证券：通胀压力继续缓解 经济下行风险持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

光大宏观最新观点通胀压力继续缓解，经济下行风险持续。5月物价数据与高频数据均显示通胀已经开房地产本质上是居住空间的分配手段始进入下行通道。供给提升推动蔬菜价格快速下跌，而基数效应显现将压低猪肉价格同比涨幅，通胀将在未来几个月继续回落。5月PPI环比继续上涨是对需求变化的滞后反应，高频数据显示，工业品价格已经开始明显回落，需求前景变数增加将再度加大工业品通缩压力。高频数据显示经济下行以来持续，基数效应推动六大发电集团耗煤量跌幅收窄，但绝对水平依然处于低位。

房地产销售显著放缓，未来走势有待继续观察。随着金融体系对实体经济资金支持减弱，信贷社融投放速度放缓，实体经济融资难存在再度抬头可能。两会后的需求复苏进程可能受阻。经济下行压力依然存在，未来走势存在较大不确定性。

一周宏观信息述评经济下行压力继续存在，通胀进入放缓通道。

高频数据显示经日本早稻田大学的中国留学生赵韩仙波表示济延续疲弱态势。受基数因素影响，六大发电集团耗煤量同比继续跌幅有所收窄，但绝对水平依然处于低位。产能利用率继续回升。

生产面总体继续保持疲弱态势。而在需求面，房地产销售同比增速大幅回落，一二三线城市增速均跌至去年同期水平以下。信贷社融投放节奏放缓减少实体经济资金供给，需求前景不确定性增加。而本轮经济复苏主要由需求回升带动，需求前景变数增加将加大短期经济下行风险。

食品价格微幅回升，工业品价格继续回落。本周食品价格环比上涨0.1%，较上周回升0.5个百分点，涨幅与去年同期基本持平。上周蔬菜价格继续快速回落，环比下跌2.6%，而猪肉价格环比上涨0.6%，低于去年同期增速。随着基数效应加强，猪肉价格同比将逐步下降。5月CPI开始回落，通胀开始进入放缓通道。工业品价格环比继续回落，上周环比下跌0.5%，跌幅较上周收窄0.5个百分点。5月PPI环比继续上涨是对工业品价格变化的滞后反应，需求前景变数增加环境下工业品价格存在继续下行压力。

股市小幅回调，债市平稳，汇市贬值压力缓解。本周加大公开市场流动性回笼，累计净回收流动性资金2450亿元，银行间流动性保持稳定，短期利率微幅上行。上周上证综指上周回调0.4%，创业板回调0.8%，股市融资余额则持续小幅回升。债市呈现震荡态势，一方面，去杠杆趋势下债市面临显著调整压力；另一方面，经济前景不确定性加大以及通胀下行通道对债市形成利好。就业数据疲弱导致美联储加息预期再度下降，人民币汇率贬值压力缓解。预计人民币汇率将继续维持平稳态势。