高考加油中银国际12月CPI上升25低于市场预期魏家

中银国际：12月CPI上升2.5％ 低于市场预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近两个月CPI显著回落。12月中国居民消费价格指数（CPI）上升2.5%（同比，下同），低于11月的3%和10月的3.2%。CPI涨幅略低于市场预期。2013年全年CPI上升2.6%，与上一年涨幅相同，远低于政府3.5%的调控目标。环比来看，12月CPI上升0.3%，而过去10年的历史平均涨幅为0.5%。CPI环比增长主要是因为食品价格上涨。我们注意到，12月食品类价格环比上升0.6%，非食品类价格环比仅上升0.1%。剔除食品和能源项目，所谓12月“核心CPI”环比未出现变动，但同比平稳上升1.8%，而11月同比上升1.7报道说%。CPI涨幅低于预期或部分反映出在中央政府严格控制政府消费的背景下，部分食品和服务类消费相对疲软。展望未来，CPI同比涨幅未来几个月可能维持在2.5%-3.2%。

与过去相比食品价格表现显著走软。12月，食品价格环比上升0.6%，而过去10年的历史平均涨幅为1.5%。分类来看，新鲜水果价格环比上涨5.3%，对CPI总环比增幅约贡献0.11个百分点。同时，水产品、猪肉和粮食价格环比分别上升1.1%、0.6%和0.3%，共对CPI环比增幅贡献约0.06个百分点。但是，鲜蔬价格环比下降1.5%。由于1月份正值冬季，临近春节假期，未来几周大部分食品价格可能出现季节性上升。同时，劳动力成本的持续上升和定价机制的市场化改革也将对部分农产品和服务类价格带来部分上行压力。但得益于经济增长尤其是终端消费的相对疲软，大部分价格涨幅可能维持相对温和走势。

部分行业的通缩压力依然存在。12月生产者出厂价格指数(PEFPI)和生产者采购价格指数(PPPI)均下降1.4%，而11月分别下降1.4%和1.5%。PEFPI和PPPI环比均未出现变动，而工业品价格部分下滑部分微涨。12月，采煤工业价格环比上升0.4%，石油和焦炭EFPI环比增长1.1%。但化学纤维、钢铁产品和黑色金属产品价格环比分别下滑0.9%、0.2%和0.7%。展望未来，由于需求相对疲软和部分行业的产能过剩为发展规模化养殖奠定了良好的基础。压力，PEFPI和PPPI应维持同比下滑走势，但未来几个月的降幅将有所缩小。

CPI或维持温和上升，但PEFPI降幅可能继续缩窄。由于部分食品和服务类价格持续上升，未来几个月CPI或温和上升。我们预测14年上半年CPI同比增幅将达到2.5%-3%。2014年全年CPI增幅预计在3.1%左右。同时，14年上半年PEFPI降幅可能有所收窄。