行业公用事业阳光总在风雨后

公用事业：阳光总在风雨后 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——太阳能行业2011年4季度投资策略板块走势：从2010年9月27日至2011年9月27日，大盘下跌8.10%，而根据日信太阳能指数，太阳能行业下跌17.57%。行业下跌幅度超过大盘，在于之前太阳能板块被过度热炒，而盈利又未达预期所致。

产品价格持续下降：目前多晶硅材料、硅片、电池片和组件的价格已分别从2010年12月份的约80美元/千克、 .8美元/片、1.4美元/瓦和1.7美元/瓦下降至2011年9月28日（数据来源：EnergyTrend）的46.580美元/千克、1.814美元/片、0.704美元/瓦和1.124美元/瓦，下跌幅度巨大。

其中，硅片和电池片的价格跌幅最大，已逼近厂商成本价。

行业竞争加剧，2季度毛利率下降：受需求减少、存货跌价影响，国内各大厂商如尚德、晶澳、塞维LDK等二季度的业绩很不理想，毛利率照比前一季度均有所下降。其中大全新能源占据上游优势，仍能维持较高的毛利率；英利成本控制得好，并且也有上游，所以毛利率仍维持在20%以上；晶澳的毛利率为‐2.7%。

行业发展趋势：受补贴下降、欧债危机等影响，行业短期发展趋势将放缓，而长期来看，太阳能市场潜力巨大。行业的发展目前来看仍需政策的推动，不过随着成本下降，政策补贴将进一步削减，长远来看，行业的发展还是依赖于成本的下降。

投资策略：针对行业发展现状及我国存在的问题，我们建议投资者遵循“制造企业看成本，设备企业看我国的产业用纺织品起步较晚替代，运营企业看背景，行业变革看技但最终结局谁都不能料定术”的路线，从中寻找合适的公司，建议关注多晶硅成本较低的南玻A、以及生产冷氢化电加热器的东方电热。

风险提示：欧洲经济进一步恶化风险；各国光伏补贴削减低于预期风险；聚光光伏、光热领域取得重大突破，造成晶硅相关公司估值下降风险；其他新技术替代风险。