行业中信建投等待价格回归均衡

中信建投：等待价格 回人事部与劳动和社会保障部在涉及人力资源管理方面的工作如何整合归均衡 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在季节性因素和周期回落的影响下，上周公布的汇丰PMI预览值出现走弱，但并没有实质性的改变市场当前的预期，美国对量化宽松操作的反复态度却让市场出现了分歧，在前期量价齐跌之后，我们认为现在需要关注价格的触底反弹，作为观察和判断短周期运行状态的高频数据，资金成本和大宗价格或将在反复之后重新企稳。市场风格来看，成长股价格进一步的上涨使得下周面临的减持压力迅速增加，“重归均衡”的配置策略认为成长和周期的剪刀差将会出现趋势性的收敛，价值股需要基本面回归，成长股需要估值回归，所以现阶段配置回归均衡化是一个这必选动作，中游周期的配置价值开始提升。

经济周期:资金价格反弹，大宗价格反复从最近的月度数据我们看到了工业增加值环比的改善，从驱动经济周期动力角度分析，房地产投资环比也有所改善，制造业和非制造业投资虽然同比回落，但仍处于周期改善趋势。我们认为价格信号可作为我们观察和判断短周期运行状态的高频数据，价格信号包括资金价格和生产价格，其中资金价格上周小幅反弹，表明需求有所回升，但仍未出现显著趋势性改变，大宗商品虽有所反弹，但短期的反复仍然表明需求的疲弱。

海外经济：美国QE退出预期与中国复苏受阻袭扰国际市场上周美联储关于QE推出机制的表态令市场预期发生了变化，我们认为当前美元的趋势性走强对中国资本市场并非全部利空。在中国经济与货币政策饱受美元升值之苦的当下，国际流动性的充裕局面与热钱的不断涌入，对资本市场来讲却并非是单纯的负面冲击，国际热钱流入所创造的国内流动性宽松环境，将会从流动性的角度对资本市场形成支撑。

配置思路：底部渐明重归均衡配置及风格看，虽然短周期可能存在不同演绎路径，但在价值与成长之间，价值股需要基本面回归，成长股需要估值回归，因此，首先配置回归均衡化是一个必选动作，而后续的经济与资金演化将产生二次分化。中期配置角度而言，中游或渐具配置价值，金融+中游仍是大方向，建议关注券商、银行、建材、化工、机械、TMT以及医药等行业。