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行业媒体传媒或迎商誉减值高发期荐4股

媒体：传媒或迎商誉减值高发期荐4股类别：机构：研究员：

[摘要]

投资要点监管层提示商誉减值风险。证监会于2018年11月发布了《会计监管风险提示第8号—商誉减值》，对商誉减值的会计监管风险进行提示，商誉减值的处理后续将更加规范、严格。

年A股商誉快速增长，中小创商誉问题较为突出。监管放松、政策支持，造就并购市场繁荣，商誉快速增长，2017年以来增速大幅放缓。

截止2018年Q ，A股整体商誉在1.45万亿左右，占净资产比重 .7 %。

中小创贡献了45.12%的存量商誉，且商誉净资产比远高于A股平均水平。

传媒商誉领跑全市场。传媒板块2018年Q 商誉规模占A股总商誉比重超过12.5%，远高于其他行业，且商誉净资产比达25%，领跑全市场。2017年以来，商誉规模增速放缓，且在A股商誉占比出现小幅下滑，表明传媒行业并购潮已告一段落。

传媒商誉相对集中，游戏、影视、营销较为突出。从商誉规模上看，游戏是主要细分板块中商誉规模最大的，超过650亿元；从商誉净资产比的角度看，剔除分众影响的营销板块比值最高，接近50%。游戏、影视、营销三个细分板块合计贡献了传媒行业8 .61%的商誉。商誉规模前20%的标的贡献了整体66.4%的商誉。

我们对年发生了商誉减值的传媒公司进行逐一梳理，总结出如下几个特征：

大部分发生商誉减值的资产进行了业绩对赌。商誉减值的标的资产中，进行业绩对目前我国彩票年销售额已突破三千亿元赌的占比在85%以上。

商誉减值经常发生在被收购资产业绩对赌到期当年及对赌结束后第一年。

进行商誉减值的资产主要集中在营销与游戏行业。其中营销占比超50%，游戏占比超25%。

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我们认为或成为商誉减值高发期。主要由于以下几个因素：

2017年商誉减值规模已呈现加速上升态势，同比增长近550%。被并购资产业绩承诺期大部分为年，201 -2014年开启的并购潮业绩承诺集中到期的时间在年。

2018年将成为业绩承诺到期的高峰时点。将有超过50家被并购标的业绩承诺到期。业绩承诺到期高峰，经常伴随商誉减值。

证监会发布了《会计监管风险提示第8号—商誉减值》，2018年度及以后的商誉减值处理将更加严格。