宏源证券大宗商品价格和中国需求的实证鼓励

这次你满足了吗？宏源证券：大宗商品价格和中国需求的实证 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国际主要大宗商品与美元价值呈负向变动关系中国对大宗商品对外依存度高，RJ/CRB向PPI传递PPI与RJ/CRB指数月度同比滞后2个月时的相关性最强中国需求巨大，在一定程度上主导国际大宗商品价格报告摘要：

国际主要大宗商品都是以美元来计价的，所以与美元价值呈负向变动关系。美元与国际大宗商品价格呈负相关关系内在机制是计价手段、资产转移、美元的升（贬）预期、货币政策渠道等。大宗商品价格对美元也存在反作用。反之，通货膨胀压力增强，不利于美元走强。大宗商品价格回落有助于减少通货膨胀压力，对美元是利多信号。将美元指数与RJ/CRB指数叠加，观察美元指数与大宗商品价格之间的关系，对美元指数与RJ/CRB指数进行月度同比处理以反映其波动情况，然后进行相关性检验得二者相关系数为-0.66。

从实体经济层面看，中国的资源依赖型增长，国际大宗商品价格向国内传递。金融属性方面：大宗商品定价机制决定了其对一般价格水平有预测作用国际大宗商品价格对中国国内物价引导的传导机制有：直接消费渠道、生产渠道、预期渠道、联动渠道和扩散渠道。中国对大宗商品对外依存度高，RJ/CRB向PPI传递。RJ/CRB指数的19种大宗商品中，有14种是中国净进品商品，权重占RJ/CRB指数的79%。RJ/CRB的变动必然会影响到中国国内的原材料价格和工业品出厂价格（PPI），对国内物价水平产生实质性影响。国际大宗商品价格与中国PPI指数存在很显著的相关性，且PPI与RJ/CRB指数月度同比滞后2个月时的相关性最强。

中国需求巨大，在一定程度上主导国际大宗商品价格。从国际大宗商品价格走势、中国经济增长和国内通货膨胀情况来看，国际大宗商品价格表现出一定的内生性，即中国经济增长波动的结果。伴随经济的增长，全球制造业向中国的转移导致中国成为全球产品的主要供给国和初级产品的主要需求国，加上中国城镇化的加速推进，中国对以大宗商品为代表的原材料的需求快速增长，在一定程度上改变了国际大宗商品的运行机制。