平高电气盈利能力大增特高压进入快速建设周新时代

事件：平高电气公布201 年年报。报告期内公司实现营业收入 8.18亿元，同比增长16.26%；实现净利润 .97亿元，同比增长192.41%；实现每股收益0.49元。

点评：净利润大幅增长。公司1 年净利润同比增长192.41%，远大于营收增幅，表明公司的盈利能力大幅增长。实际实现的净利润较按照营收增幅测算的净利润高2. 9亿元，主要由两个因素造成：一是由于毛利率的上升带来了1.7亿元左右的增量利润，由于1 年公司产品中GIS毛利率的上升及敞开式六氟化硫断路器、高压隔离开关、接地开关产品的扭亏，公司1 年毛利率增幅为26%，提升了公司的营利能力；二是由于公司的管理费用率下降带来了0.7亿元左右的增量利润，公司从2012年下半年进行的事业部制改革成效显著，管理费用率由2012年的7.97%下降到1 年的5.60%，降幅达29.70%。

线路建设保证未来几年高增长。随着雾霾天气引起举国上下的普遍关注，管理层对特高压交流的态度已经出现了转变，国家能源局提出， 加快12条输电通道项目进程，并督促企业抓紧落实。 ，其中包含特高压线路4交4直；这意味着特高压交流争议暂时告一段落，在大气治理的压力下特高压建设将进入快速增长阶段，平高电气未来几年将受益于特高压建设的提速，进入业绩高成长周期。2014年预计将有雅安-武汉线及皖电东送北半环通过审核，平高电气在这两个线路上预计将中标40间隔以上，如果考虑浙北-福州线平高的中标份额，潘基文当天与乌克兰代行总统职责的议长图尔奇诺夫会晤后共同举行了会。潘基文表示：“目前的危机只能通过和平的外交方式加以解决。这种方式基于联合国宪章的原则这个数字可能会更高；这两条线路将有部分间隔在2014年交货，加上浙北-福州线平高电气尚有GIS10个间隔将安排在2014年交货，2014年公司的业绩将持续高速增长。

天津中压开关项目及海外市场将为公司带来长期的成长性。天津的中压开关项目将于14年开始贡献业绩，项目达产后预计每年将带来20亿元以上收入，为公司提供持续增长动力。而海外市场201 年获得了超过10亿元的订单，14年一季度已获得约2亿元订单，海外市场的成长性是超地方债务或超预期 高负债地区城投债深调预期的，从长期来看海外市场或成为公司另一业绩增长极。

投资建议：预计公司14年、15年和16年每股收益分别为0.64元，0.84元、1.10元；资产重组后按照新股本计算为0.46元，0.60元，0.78元。按照 月 1日收盘价12.64元计算，对应市盈率分别为19.75倍、15.05倍和11.49倍，给予 买入 评级。