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高考加油广发证券再迎大周期配置窗口魏家

广发证券:再迎大周期配置窗口 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

事件:国家统计局3月14日公布,2018年月份,工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资分别同比增长7.2%、7.9%、9.9%。

策略点评:

1、主要经济数据均向上超预期,但投资者信心不足导致市场反应不热烈。今年前两月工业增加值、FAI、房地产、出口同比增速较去年全年分别提高0.6、0.7、2.9和16.5个百分点,均向上超预期,“中国经济的两大引擎出口和房地产有韧劲,企业盈利的持续性得到增强”的判断得到初步印证。不过,投资者对中长当问到第二次手术的费用是否攒够时期经济增长信心不足导致昨日(03/14)商品、股票和债券反应并不热烈,股票不涨反跌、商品微涨、国债期货微跌。

2、投资者信心不足的根源是过于担忧金融去杠杆背景下中期信用紧缩,未充分认识到政府正在出台系列措施防止产生“处臵风险的风险”,此外还高估了银行信贷收紧对房地产影响。①市场认为表外融资向表内转移会产生较大融资缺口,并未考虑“好的去杠杆化”要义是阻止紧缩阶段信用市场出现大问题,2018年专项债扩张、PSL放量、银行拨备覆盖率下调等组合举措均是一以贯之的组合拳。②银监会严查房地产违规融资、房贷利率上调,市场对中长期房地产投资偏悲观。实际上,贷款在房企资金来源中占比不到1/5,而销售回款占比近一半,低库存下房企销售回款并不差。

此外A股上市房企账面资金不断上升。整体而言无需过度担忧房地产投资。

3、当前市场还面临企业复工、流动性和一季报业绩三大验证。1)3月15日之后企业复工情况。我们认为需求会迟到但不会缺席,企业实际复工情况大概率超预期;2)流动性变化。两会结束、美联储大概率加息和MPA季末考核可能会对3月下旬流动性造成短暂扰动,我们判断今年流动性大概率回归中性;3)4月份一季报业绩披露。真金不怕火炼的业绩重要。

4、我们在2月急跌后的报告中判断“A股市场急跌后会出现个月的风格修正”,超预期经济数据公布后,我们认为当前“预期较现实贴水的交易”将被修正。市场中期风格取决于流动性,盈利增长与估值的匹配度,全年看好市值因子与增长因子并重的中盘股取得超额收益。行业配臵上,“重估长牛,周期扩张”逻辑得到进一步验证,当前坚定配臵大周期板块——高杠杆低估值大金融(银行/地产),海外定价基本金属(铜/锌/锡),加杠杆、扩产能的中游制造(基础化工/建材),盈利稳定性增强的上中游周期品(煤炭/钢铁/工程机械/重卡),中期逐步挖掘大众消费的β(商贸零售、休闲服务)和先进制造的α(机械设备、电子)。主题关注制造使大营的硬环境得到极大的提升。强国(5G、电子、新能源汽车)、区域规划、乡村振兴三条线索相关的投资机会。

核心假设风险:增长不及预期、流动性紧缩超预期、业绩不及预期。

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