高考加油宏源证券回升态势不变终值下修正常魏家

宏源证券：回升态势不变 终值下修正常 类别： 机构： 研究员：

[摘要]<作者：朱虹/p>

投资要点：

5月汇丰中国采购经理人指数（PMI）终值为49.4，较上月终值48.1略微回升，低于此前公布的初值49.7稳增长发力，步入中小级别反弹，建议积极把握反弹行情报告摘要：

汇丰PMI终值与中采官方PMI数值一致上升，趋于好转。汇丰PMI终值仍然低于50%分界线，表示汇丰样本内的制造业活动仍处在收缩而不是扩张状态；但是，它的回升方向与中采官方PMI数值一致，二者反映了制造业活动可能在趋于企稳和改善。但二者数值都偏低，并不能说明制造业活动已经步入强扩张，而只是边际上改善好转。

汇丰PMI终值较预览初值出现向下修正，比较正常。从2013年1月至2014年5月的17个月数据中，仅有4个月份出现汇丰PMI终值高于预览初值，而有13个月份是终值较预览初值出现向下修正，修正幅度不大，属于比较正常的现象。本月终值下修，幅度也并不大，而且较上月初值和终值都在回升的态势不变，因而不值得大惊小怪。从细分项目来看，生产指标、新订单指标、原材料库存采购都出现了下修，从而带动终值比初值小幅度下修。从业人员指标出现上修，就业略好。此外，新出口订单指标上修至53.2，上升幅度4.3个百分点，反应外需恢复较好。

整体来看，制造业呈现继续好转迹象。汇丰PMI终值和中采官方PMI上升方向一致，订单需求好转，成品库存去化，终端需求恢复使得供需格局改善，价格有所回升，企业开工和原材料采购活动趋于活跃。差别在于汇丰PMI的外需新出口订单恢复强于中采官方PMI，且回升幅度更大，而后者的新订单上升更多体现在内需方面。这也解释了汇丰PMI的原材料库存指数上升表现好于中采官方PMI的原因但符合这个标准的产品凤毛麟角。在于需求回升带来的积极采购备货开工。