高考加油金融主动配置时点来临荐6股魏家

金融：主动配置时点来临 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：央行发布数据，8月社会融资规模为1.57万亿,同比多增 121亿,环比多增7504亿；8月人民币贷款增加711 亿，同比多增74亿元；当月人民币存款增加8052亿，同比多增 008亿。

社会融资规模显著增长，未贴现银行承兑汇票和委托贷款规模增长迅猛。月社会融资规模为12.54万亿元，比上年同期多2.46万亿元，8月单月同比和环比均呈现大幅增长。其中，新增未贴现银行承兑汇票 045亿，环比多增4828亿；新增委托贷款29 8亿，环比多增1011亿。两项带动表外融资占比提升至45%，结束了自4月以来表外融资持续萎缩的态势。外币贷款减少 60亿，但少增幅度有所收窄；新增债券融资1227亿，环比多增766亿。我们判断：（1）宏观经济企稳，企业需求升温，表内贷款规模控制，可能是导致表外融资占比上升的主要原因。（2）监管政策边际影响减弱：票据监管、债券监管和外管局20号文的政策效应边际递减，也可能是促使未贴现承兑汇票（外加银行供给意愿上升）增长较多的原因之一。

新增人民币贷款基本符合预期，企业短期贷款下降较多。WIND一致预期8月信贷增量为7012亿，月人民币贷款合计增加6.49万亿，占我们全年预测量8.8万亿的7 .8%，符合我们预期。8月居民贷款/企业短期贷款/企业中长期贷款增量分别为 87/1464/2 12，占比为48%/21%/ %。而票据融资减少125亿，环比少减900多亿。我们对8月新增贷款结构的分析如下：（1）8月企业新增短期贷款下降较多；（2）新增中长期贷款较上月略有下降，占比基本保持平稳，与个人认为单纯烧钱议案来公投的话实体经济回暖情形一致；（ ）票据融资仍为负增长，估计与企业需求回升，而银行控制信贷额度有一定关系。

存款实现平稳增长：8月新增存款8052亿，同比多增 008亿。居民存款/企业存款/财政存款分别增加862/ 441/1 98亿。经历7月季初的存款回落后，8月新增存款呈现平稳增长。与去年同期相比，企业存款和财政存款均增长较多。

资金利率有所下降，流动性较上两月宽松：8月银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率为 .44%和 .45%，分别比上月低0.1和0.15个PC。8月，央行向市场净投放约2400亿，总体看资金利率略有下降，流动性较上两月宽松，验证我们此前判断（考虑外汇占款流出以及稳定经济增长的因素，央行对短期的流动 维持一个较宽松的水平）。9月银行间资金面将迎来自6月钱荒风波后首个季末时点，存在美国退出QE政策的不确定性，以及假日、季末等扰动因素。我们判断，央行或在货币环境保持稳定的大框架下，适度扩张公开市场投放力度，以应对资金面波动。

投资观点：表外融资快速扩张,侧面映证宏观经济趋稳态势,而前期政策监管效应亦存在边际递减趋势。

看未来，银行股基本面平稳，同业监管预期+偏紧流动性带来的经营压力+资产质量压力仍在，但我们判断，经济回暖预期升温，积极政策（如自贸区、优先股）或将带动行业估值提升，十八届三中全会前的政策安全期使得银行股在未来三个月具有足够的百姓要生活安全边际。而在宏观基本面逐步向好的长期趋势中，低估值的银行股相比其他周期股具有良好的进攻优势，属于攻守兼备的品种。故建议机构投资者主动增加配置。投资组合：稳健组合为招行+浦发+农行；激进组合为民生+平安+兴业。