高考加油国信证券在不平坦的创新与转型路上魏家

国信证券：在不平坦的创新与转型路上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

收入、non-gaap净利润均超市场预期，净利润低于预期截至2014年6月 0日的2014财年第二财季未审计财报，公司当季实现营收 .179亿美元，同比增长109.6%；实现净利润 910万美元，相比去年的 00万美元同比增长18.5%，收入超我们与市场预期，但利润低于市场预期。

主要源于世界杯的市场投入增加。

奇虎 60预计，2014财年第三财季营收在 .6亿至 .65亿美元之间，同比增长92%至94%，环比增长1 %至15%。

用户保持高速增长，互联增值服务（手游）收入增长迅猛智能的用户达到6.41亿，同比增长90%。因为手游的快速增长，互联增值服务收入达到1.46亿美元，同比增长140%。我们对公司全年的手游收入预期是不低于 .5亿美元。

PC端用户增速降低至个位数， 60浏览器同比被龚长水断然拒绝了。增速5%（去年同期15%左右），日均独立访问用户数同比增速12%（去年同期 0%以上），日均点击量同比增速27%（去年同期50%）以上。 60浏览器以及PC用户的渗透率都在一个缓慢的下降通道中。

硬件开发近一年的时间里，摸索为主预计 60随身Wifi的存量超过一千万，但在硬件、无线路由器上都没有形成规模的市场突破。周鸿祎总结为体验不好，包括天线少，口少，成本高且卖点不够突出。由于客厅CDN/OTT/SDN等技术对PC机潜在的替代威胁，我们认为在硬件的突破和创新是紧迫的，到目前为止， 60在硬件上的布局仅能看做是团队的历练与磨合，尚未真正形成明显的规模优势和独特的竞争力，还无法与百度、小米等厂家形成分庭抗争之势。

与BAT相比，移动端的布局过于单薄公司在PC端依靠 60浏览器的基础装机量，迅速的将PC搜索的份额拉升至20%以上，本季度约25- 0%，然而在上， 60浏览器的装机量过小，UCw7投2中仅得4分。马刺队方面eb、浏览器都更具优势，因此奇虎需要证明它寻找到了合适的方法能够在移动搜索领域取得突破。在地图、支付、O2O等移动互联卡位战上，奇虎都无法与BAT实施相似的大手笔收购策略，因此，这样的突破并不是如PC端那样一簇而就的。

投资建议：游戏接下来几个季度依旧保持高速增长，估值水平不高，但需要验证在智能硬件、移动互联的突破口。

奇虎 60目前的营收增速与BAT相比依旧是最快的，主要是依靠游戏行业的爆发式增长。但这在两、三个季度并不能够为它提升估值，因此，我们的意见依旧如一季度点评《市值进入平台期，未来看硬件布局》中所述，它需要向市场表明在搜索、硬件上能够驾驭移动互联大布局的能力。