用益信托市场一周评述0228

一、行业动态

1.的灵魂和生命力在于不断创新

点评： 信托业可分为狭义和广义上的信托业。广义上的信托业包括所有按照信托法原理开展的经营活动。从证券投资基金到企业年金和民事信托等，这些产品的设计中均引入了信托结构。狭义的信托业，指信托公司开展的信托业务活动。当前，信托公司虽然管理能力有待进一步提升，公司治理需要进一步完善，但已经体现出了很强的市场创新能力，信托公司可能成为我国未来在金融领域赶超西方的急先锋。如果信托公司能在财富传承信托、子女成长信托、遗产信托、信托等方面有所作为，使信托真正走近老百姓，信托公司的社会作用和影响力将会大幅提高，也只有这样，信托才有可能成为四大金融支柱之一。

2.信托公司抢滩保障性住房项目

事件： 2月26日，全国社保基金理事会与南京市保障房建设有限公司等签约，社保基金将为南京的保障房建设提供30亿元信托贷款。社保基金理事会副理事长王忠民当日向媒体透露，已在多地调研，将陆续投资地方保障房建设。

点评：目前，真正的保障房信托产品尚未大规模推出，但多家信托公司兴致较高。中融信托、北京信托、华能贵诚信托等正在运作的项目均为保障房建设联动土地开发，土地运营收益作为还款来源。 不过，保障房建设融资难的症结依旧难解，项目本身的现金流无法偿还贷款，必须靠地方财政投入，而经过前两年地方融资平台的“高歌猛进”，地方政府负债率高企，很难拿出有效的抵押担保物。社保基金对保障房项目的投资更多会集中在经济发达地区，主要因为这些地区政府的财政压力不大，基金的资金安全得以保证。此次社保基金虽然是通过信托投资于保障房建设，但和信托公司主导开发的保障房信托项目有显着区别。后者一般是由信托公司和地方政府洽谈，找好合适的项目，设计成集合资金信托产品，再发售产品募集资金。

3.信贷市场收紧 房企借道信托

事件：近期，央行差别再次调整参数值，反映经济冷热情况的热度值上调，使得多家银行可贷资金再次减少，市场资金面雪上加霜。2月18日，央行再度上调存款准备金率0.5％，已经使得银行存款和贷款业务全面收紧。

点评： 虽然今年央行和银监会没有宣布明确的贷款额度控制，但是各家商业银行感受到了比额度控制更加紧迫的束缚。在存款准备金率不断上调的强大压力下，“拉存款”重新成为各家银行的头等大事。在资金收缩的严峻形势下中小银行被迫收缩贷款业务。银企关系由此发生逆转，过去两年银行追着大企业放贷款，现在却倒过来了，就连铁道部也开始跟银行拉关系要贷款。

由于存款准备金率上调，不少银行挤压小企业客户额度保证优质大客户，很多中小企业主转向民间借贷。目前，当铺、小额贷款公司却红红火火，部分地区当铺提供资金月利率达5％，小额贷款公司的利率20％－30％已非常正常。在银行资金全面收紧的大环境下。信托、小额贷款、发行债券等资金筹措渠道生意走俏。

4.房地产信托的破冰之旅 海外融资大门渐次打开

事件：在严峻的现实面前，中国的房地产调控在这一轮调控周期中，再次面临融资难题。传统的房地产信托仍然成为主流方向之一。此外，在香港上市的众多地产公司，也于近期纷纷发债融资，缓解资金压力。

点评：从当前各地陆续出台的限购令细则观察，今年监管层对房地产调控仍然不会有太多政策面上的松动。虽然此前，房地产信托在数量上遇到了一些严格控制，但是房地产业仍然是目前国内众多信托公司最为赚钱的项目，让众多信托公司完全放弃这一领域的拓展几乎是不可能的。在银行信贷收紧的情况下，除了扑朔迷离的信托募集资本大门之外，海外融资也正在成为近期国内多家大型房地产企业的重要议题。

相关数据显示，今年以来，中国房地产企业在离岸的债务融资金额已经达到了280亿人民币，这一数据已经相当于去年的40%，由此不难发现，众多国内一线房地产开发商除了继续对行业持有信心之外，更是提早在资本市场中抢先一步做好部署。随着目前国内融资平台难度加大，未来的一段时间内，海外融资将成为中国房地产企业融资的主要渠道之一。

在本轮房地产企业海外融资过程中，并非所有的房地产企业都面临缺钱的境况，更为深远的现实则是，众多房地产企业为了储备资金过冬而做出的重要战略选择，此外，众多国际投资机构看多人民币资产也是其中不容忽视的重要原因之一。

随着调控政策的持续深入，众多中小企业的资金状况并不容乐观。因此，房产企业加速海外融资的频率在今年将会越来越高。尽管短期之内能够解决企业的资金链问题，但是因为发债的支付成本比其他融资方式更高，未来对于企业的资金压力也将会更大。

5.监管新标下发 银信高度受限集合信托出现生机

事件：继银监会日前下发《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》后，2月28日，与该通知相配套的三个新表格——信托公司净资本计算表、信托公司风险资本计算表以及信托公司净资本风险控制指标监管报表也于近日陆续下发到各家信托公司。从表中可以看出银信业务受限较大，但是该措施也将为信托理财产品带来新的发展机会。

点评：在新表最主要的几个变动中，关键的一个是银信合作业务全部被视为集合信托业务，且计提附加风险资本系数，总计达到了10.5%。这说明银信合作业务将继续受到严格控制，而这种极高的风险系数设置，使得信托公司做此类业务要占用大量的净资本，加之银监会已要求银行在年底前将表外资产转入表内，银行将再无动力开展银信合作业务，这意味着融资类银信合作业务将受到很大影响，或将进入低潮期。

新表的下发说明信托公司净资本管理办法已经进入了实际操作层面，在抑制银信合作业务的同时，也将为集合信托业务带来新的发展机遇。随着净资本管理新规的执行，未来集合信托业务将有更大的发展空间。其中，集合信托产品的平均规模将不断增大，系列化、类基金产品、开放式产品等动态管理类集合信托产品将成为未来信托产品主流。

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