高考加油中银国际但货币供应放缓魏家

中银国际：但货币供应放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月新增贷款5,980亿人民币，其中对实体部门新增贷款8,330亿人民币。根据中国人民银行数据，12月新增人民币贷款由11月的7,090亿人民币下降至5,980亿人民币，低于去年同期的6,970亿人民币。12月对实体部门新增人民币贷款（扣除对非银金融机构贷款）达到8,330亿人民币，略低于11月的8,873亿人民币，但高于市场预期。

12月对居民部门新增贷款达3,190亿人民币，略低于11月的3840亿人民币，但高于去年同期的2,230亿人民币。12月，对居民部门新增中长期贷款由11月的3,280亿人民币小幅下降至2,920亿人民币。大城市住房市场回暖支撑居民新增贷款保持在较高水平。

12月非金融机构和其他部门新增贷款由11月的5,010亿人民币上升至5,110亿人民币，主要是得益于贷款政策放松以及基建投资扩张。12月新增票据贴现贷款由11月的1,430亿人民币转为-660亿人民币，而新增短期贷款由11月1,950亿人民币上升至2,650亿人民币。12月新增中长期贷款达3,460亿人民币，略高于11月的1,320亿人民币。在政府出台刺激政策的背景下，基础设施投资保持相对较快增长，一难以达到预期效果。定程度上支撑了新增中长期贷款增长。

继11月环比下降1,670亿人民币后，12月银行对非银金融机构贷款环比下降2,200亿人民币。

展望未来，我们认为政策宽松将拉动房地产和部分基建行业的融资需求。然而，通缩预期和经济下行周期可能继续制约大部分私人部门的融资需求。

2016年人民币贷款的同比增速可能逐步放缓。

社会融资回升，其中证券融资持续增长而表外融资有所反弹。12月社会融资规模由11月的1.02万亿人民币上升至1.82万亿人民币，高于去年同期的1.69万亿人民币。15年月，社会融资规模同比下滑6%，其中新增人民币贷款同比上升15.2%，证券融资上升31.4%，表外融资下降80.2%。

由于人民币贬值预期强烈，私人部门减少了外币贷款融资而转向人民币融资，造成15年下半年外币贷款大幅萎缩。12月，外币贷款环比下降1,309亿人小芳和小军被通知先行回家等消息。“给钱私了民币。

12月表外融资（委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票）反弹，其中新增委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票分别为3,519亿人民币、371亿人民币和1,513亿人民币。展望未来，我们预测表外融资将维持相对疲软，因为2016年地方政府债务臵换额有可能上升，基准利率连续大幅下调和贷款政策宽松将鼓励企业从银行而不是影子银行系统贷款。

15年月实体部门证券融资（债券和权益融资）同比上升31.4%，而月上升13.1%。由于货币当局降低门槛和利率下调，债券融资维持强劲增势，同时随着监管层重启IPO，股权融资也有所反弹。

2016年1月18日12月人民币贷款高于预期，但货币供应放缓9展望未来，货币政策宽松短期内可能有助于拉动贷款供应和基础设施项目的融资需求。但是，私人部门资本支出需求疲弱和信用风险上升仍可能抑制社会融资需求。