行业湘财证券重塑预期

湘财证券：重塑预期 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

11月份将迎来5年一度的换届，未来5年的经济发展战略和施政重点将在18大政治报告公布之后逐渐清晰，目前市场面临重建预期的阶段。

报告要点：

我们对11月市场整体行情依然看淡，未来政策的不确定性及经济数据特别是金融数据增速的回落将降低市场对未来经济增长的预期，逆回购规模持续的扩大也在边际上收紧流动性的作用。从投资机会的角度来看，我们建议关注防御性行业，建议关注食品饮料、医药、TMT、纺织服装等行业的投资机会。

未来5年的经济发展战略有待18大明确：通过对最近 次党代会与经济发展的对比分析，我们认为即将召开的18大将是决定未来5年经济发展战略的重要会议。我们估计，18大会议将就未来的经济发展目标、经济体制改革等领域提出改革方向与发展战还可以根据你的个人喜好随心改变神翼造型略：一方面，从经济发展战略的角度来看，随着2020年经济发展目标的提前实现，18大将确定新的经济发展战略目标。截止2010年中国已经完成了15大确定的2010年发展目标，和16大确定、17大确定的2020年发展目标，同比增长8.67％实现了跨越式发展；另一方面，市场经济制度的改革有望成为18大的重要看点。随着2020经济发展目标的提前实现，经济总量的发展已经实现了跨越式发展。但未来经济的可持续性发展和增长潜力的扩展需要经济制度的进一步改革和推进，未来改革的方向将是公平与效率，其中最典型的属于垄断行业的改革。

经济环比回稳的持续性不强。首先，支撑前三季度城镇固定资产投资增速回升最主要支柱基础设施投资，面临国有企业经营业绩大幅下滑的制肘；其次，存量项目（上年开工延续到今年）计划总投资增速大幅下滑，制约对城镇固定资产投资完成额的贡献度；最后，房地产开工意愿依然低迷，拖累房地产开发投资增速持续回落。前三季度房地产购臵土地面积同比下滑16.5%，降幅较前8月扩大0. 个百分点；前三季度房地产新开工面积同比下滑8.6%，降幅较前8月扩大1.8个百分点。

工业企业利润仍处于同比下滑通道。国家统计局上周六公布了前9月工业企业经营效益数据，数据显示前三季度工业企业利润总额同比降幅大幅缩小，但这种缩小的趋势在未来仍具有不稳定性。毛利率变动的不稳定主要是因为前9月毛利率的回升主要是受外商及港澳台企业毛利率的回升所致，而且外商及港澳台毛利率回升主要是受国外圣诞节需求所导致的季节性出口回升所推动，前9月较前8月回升了0.15个百分点。由于目前欧洲经济依然疲软，以及美国经济的温和复苏，外商及港澳台企业毛利率的持续稳定回升不具有需求强劲拉动的经济条件。

11月份流动性难以呈现前三季度的扩张。首先，从政策调控的角度来看，前三季度m2增速已经超过全年目标，从预调微调及维持流动性平稳的角度，管理层或将干预流动性的扩张。今年央行M2的增长速度目标为14%，考虑到前三季度M2的增长速度已经达到14.8%，未来两个月M2增速将保持缓慢下降的态势。其次，从存款的季末波动的规律来看，2011年以来存款季末考核使得存款在季末与季末之后的月份波动较大，我们估计10月份存款或将大幅减少，进而制约贷款的投放能力。最后，从基础货币的供需关系来看，基础货币供需关系偏紧并未改观。