行业商业零售消费增长有望缓慢恢复荐5股

商业零售：消费增长有望缓慢恢复 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

五一黄金周样本城市重点零售餐饮增长12.1%，假日消费影响将减弱广发零售监测20座城市2014年“五一”三天重点零售餐饮企业销售额平均增长12.1%，与社零增速基本持平（三月、一季度社零分别增长12.2%、12.0%），反映了节假日消费增长平稳的趋势。随着短期节日增加和消费习惯变迁，预计假日消费集中情况将逐渐缓解。横向观察，一线（2座）、二线（剔除明显负增长的乌鲁木齐后5座）、三线（9座）、四线城市（4座）分别增长9.9%、12.9%、1 .1%、16. %，延续低线城市消费持续释放的趋势。

.消费增长因基数减弱将缓慢回暖，高基数将对黄金消费带来压力我们认为消费增速会随着三公消费相对基数逐步压低而离开春节低位（三公消费基数影响：国家从12年底开始控制三公消费并愈发严格，到三公消费最集中的14年春节冲击释放达到最大化），14年广发零售指数、社零增速有望分别维持在1 %、12%中枢。1 年的高基数可能会对14年黄金消费增长产生影响。通过敏感性测试发现，1 年的高增速（12、1 年限额金银珠宝销售额增速分别为16.0%、25.8%）将很可能压低14年金银珠宝销售增速pp。假设排除金价波动下1 、14年限额金银珠宝销售额增速分别为19%、18%，在1 年高基数下14年增速将会在12%附近。分月份观察，1 年高基数对14年金银珠宝增长的冲击将主要集中在 -8月。但黄金投资消费减少下在郑州火车站为遇到困难的乘客排忧解难，高毛利率的珠宝类产品增速回升有利于珠宝类公司利润增长水平保持稳定增长。

.投资建议：重点关注国企改革优质个股作为14年零售行业最大主题，零售行业国企改革是稳定增长、增强经济活力的核心，零售行业国企改革组合将受益于持续性的市场预期和事件驱动。推荐产业资本增持预期强、估值低、业绩平稳的银座股份，估值低、国企改革预期强烈的重庆百货和鄂武商，国企改革弹性组合广百股份和品牌消费中的化妆品行业龙头上海家化。

.风险提示消费持续放缓，传统零售商转型和国企改革力度不达预期。