行业申万宏源人民币贬值对A股影响知多少

申万宏源：人民币贬值对A股影响知多少 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

策略不做是否贬值判断，引用我们宏观研究部对本轮人民币贬值的观点。（1）本轮人民币贬值主要是对美联储加息后美元走强预期的消化，未来人民币会伴随美元企稳而企稳。

在人民币汇率市场化过程中，有两个标志性的时间点很重要；第一是8月11号的汇改，我们弃了盯住汇率制，改由经济基本面和资金的供求决定人民币汇率走势。第二是CFETS汇率指数的公布，意味着未来央行会根据美元的强弱来调节人币对美元的双边汇率，央行的汇率政策也会更加注重于国内的经济增长。（2）在中国经济企稳前，人民币汇率会维持总体贬值态势，大概到2017年贬到7左右。（ ）若明年三四月美联储再次加息后美元再次走强，人民币可能再次承压。

海内外新兴和发达经济体本币持续贬值过程中股市表现启示录。（1）本币贬值过程中，本国股市不一定下跌，甚至会录得不错的收益。例如日本1978/10/ /10/28和2011/10/28-至今两次日元持续贬值期间，国内股市分别上涨29%和102%；台湾1995/4//6/10和201 /1/17-至今台币贬值期间国内股市分别上涨21%和10%；俄罗斯1998/1//12/ 和201 --至今本币贬值期间，国内股市分别上涨660%和11.5%。（2）本币贬值期股市表现与贬值期间利率水平和经济周期均有关，衰退式宽松带来的低利率对股市的拉动往往能抵消本币贬值带来的不利影响。

假设人民币步入中长期贬值通道，我们从收入端（海外资产、高端进口替代、货物与服务输出）和成本端（原材料中进口占比据了解、外债借款占总资产比例）来梳理人民币贬值对行业和公司的正负面影响。（1）货物和服务出口收入占比声称自己是纪委书记。　　这是医院监控当天拍摄下的画面高：轮胎、农药及农药中间体、涤纶工业丝（万盛股份、海利得、扬农化工、赛轮金宇、风神股份）；海外工程服务输出（中钢国际市值、中材国际、中工国际）；纺织服装（华纺股份、龙头股份、嘉麟杰、申达股份、鲁泰、百隆东方与大杨创世）；软硬件（新北洋、广电运通、博彦科技和汉德信息）；电气设备（大洋机电和卧龙电气）；轻工制造（海鸥卫浴、瑞贝卡、广博股份、康耐特和浙江永强）；国防军工（风帆股份、中船防务，建议关注中国重工、高德红外、中直股份）；机械设备（应流股份、巨星科技、东方精工、博深工具和日发精机）；（2）人民币贬值，产品竞争力有望得到提振（进口替代）：钾肥、磷肥、复合肥价格下行压力有望得到减缓（盐湖股份、云天化、新洋丰、史丹利、金正大）；（ ）拥有海外资产：出口跨境电商和美元资产（跨境通、商赢环球）；有色金属（中色股份）；（4）此外，我们还从成本端来分析人民币贬值对行业的负面影响：原材料中进口占比高（如依赖进口石油为原料的产业链）；美元借款占总资产比例越高的行业有：航运、航空、视听器材、贸易、采掘、电子、金属制品、石油化工、钢铁和农产品加工等。