刘绍统场内外交易机制公用场内外界限模糊呢

上海证券交易所副总经理刘绍统

和讯消息 11月10日，《2014中国资本市场征信制度建设论坛》在上海交大高级金融学院召开。亚利桑那州立大学凯瑞中国执行院长贝克伟、创新部副主任王欧、上海证券交易所副总经理刘绍统、2005年诺贝尔经济学奖得主爱德华·、上海国家会计学院金融研究所教授彭润中等等出席了论坛。和讯全程直播。

三菱下降幅度尤其明显。之前三菱汽车曾经提出要停止轿车研发业务 上交所副总经理刘绍统在论坛上发言说，国外发展信用衍生品的经验教训也值得总结和借鉴，场内外交易机制公用是金融衍生品领域增信的重要措施。

2008年金融危机使得以CDS为代表的信用衍生品备受关注，有的将金融危机的根源归结于信用衍生品CDS，并且一时影响了信用衍生品的发展。这次危机的成因国内外专家有很多论述，包括经济周期、实体经济、房地产市场、金融的 过度创新，我们这里暂且不论，但是在金融危机之后可以看到有一个很值得重视的现象。金融危机之后金融监管当局已经或者正在加强对金融衍生品的监管，这应该说是欧美市场的一个共同的认识和做法。金融危机之前CDS全部在场外交易，监管机构基本不掌握信用衍生品市场的情况，更谈不上有效的监管，同时由于CDS原来都在场外清算，依赖于对手方的信用，如果一家机构 违约容易引发连锁反应引发系统性的风险。金融危机之后各国监管当局相继出台了针对性的金融改革方案，核心是推动场外衍生品向场内转移，合约标准化程度更高，场外金融衍生品场内化 的趋势应该说是一种明显的趋势。所以现在在这里尤其是在债券市场也一个现象，原来我们总习惯于定位场内市场和场外市场，现在随着电子技术的发展，交易的无纸化和计算机化，场 外各种交易商搭建的平台很多，场内和场外的界限在债券领域已经日间模糊，相关的交易机制在场内场外也是共用的，相关的产品实际上都是可以运用的，这样场内场外的界限变得越来越模 糊，场内可以使用场外的，场外也可以使用场内的方法。

他考察了一些交易所，他们在发展债券市场的过程当中基本上采取了这个策略，原来所谓的场外市场大概是一种规律，所以在发展债券市场的过程当中没有沿用原来的股票机制，而是开发了 一种适合场外交易的机制和交易产品。同时场外的衍生品场内化趋势明显，场内交易基于中央对手方的清算机制也得到了推广应用。这些措施将有助于增强金融体系的稳定性，信用衍生品市 场也得以恢复，并且得到了更加良性的发展。与发达国家相比，应该说发达金融市场是一种过度的创新，金融监管不足，二者存在一些矛盾，这样的话对于这个监管和市场发展会有一定的影 响。但是我们国家与发达金融市场相比是明显不同的特征，我国国家的信用衍生品面临的主要问题是创新不足，不是创新过度。我国现有衍生品市场最大的问题应该说是发展不足，创新与发 展的步伐难以满足实体经济的需求，难以满足投资者的需求，需要总结国内外发展的经验吸取教训，用深化改革的办法创新发展，研究和推进信用衍生品和市场化增信制度的建设。

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